Три главных тезиса от J.P. Morgan о текущей ситуации на рынке, пишет Hugs.fund.
- Инфляция есть - и ее не стоит бояться. Инфляционные ожидания, основанные на инфляционных свопах (TIPS), выросли до 2.3% - все еще скромно, если взять во внимание уже принятый пакет стимулов, и грядущий крупный пакет инфраструктуры. Учитывая также, что ФРС таргетирует инфляцию через РСЕ, который обычно на 30 пунктов ниже CPI, то рост базовой инфляции до 2.3% приведет к росту РСЕ до 2%, что в рамках старого таргета ФРС.
- Рост ставок вряд ли можно рассматривать как угрозу для бычьего тренда на рынке акций. Уровень, от которого ставки начали рост, крайне низок и в номинальном, и реальном выражении, особенно учитывая высокую премию за риск в акциях, и будущий рост прибыли компаний на фоне восстановления. Спред между доходностью прибыли (инвертированный мультипликатор P/E) и реальной доходностью облигаций, остается выше среднего и составляет около 5%. Такой спред почти всегда обеспечивал дальнейшее превосходство акций над облигациями в течение года, за исключением серьезных потрясений (COVID, финансовый кризис 2008 года, долговой кризис в Европе).
- Рост доходности облигаций выше дивидендной доходности акций никого не должен беспокоить. Все бычьи циклы фондового рынка США за последние 30 лет прошли с такой конфигурацией. В Европе и Японии более длительная история нулевых процентных ставок + масштабное QE, поэтому дивидендная доходность акций стабильно опережала доходность облигаций, и любое ускорение экономики (и инфляции) провоцировало обратный эффект. Кроме того, в мировом инвестиционном сообществе лишь незначительное меньшинство инвесторов формируют портфели исходя из фиксированного дохода. Акции - более волатильный актив, и все ждут от них прирост капитала (т.е. поддержание темпов роста выручки), а не дивидендные выплаты.
Напомним, рост доходности казначейских облигаций США обвалил рынки.
