Украинская экономика и финансовая система в 2008 г. - прогноз МЦПИ

На вопросы УФС о перспективах экономики и финансовой системы Украины в 2008 г. ответили аналитики Международного центра перспективных исследований (МЦПИ).
УФС: В 2005-2006 гг. Национальный банк монетарными и курсовыми методами вполне успешно справился с инфляцией, составлявшей в 2005 г. 13,5% (к предыдущему году). Однако это могло стать одной из причин замедления экономического роста, а также ухудшения платежного баланса (из-за ревальвации). В 2007 г. Нацбанк проводил очень мягкую политику. Является ли уровень инфляции за 2007 г. в 12,8% (к прошлому году) достаточно опасным, чтобы НБУ возобновил жесткие меры по сдерживанию инфляции?

МЦПИ: Инфляция более 10,0% является опасной, ели она продолжается длительное время из-за того, что в этом случае тяжелее прогнозировать, что приводит к уменьшению инвестиций. У НБУ мало возможностей серьезно влиять на инфляцию т.к. рост цен вызван в первую очередь немонетарными факторами. Рост денежной массы - не причина роста цен, а скорее результат роста номинальных доходов и экономики в целом. Если бы НБУ проводил более активное сдерживание роста денежной массы, то мы бы вряд ли увидели существенное замедление темпа роста цен. Однако ставки по кредитам и депозитам (стоимость денег, которая зависит от их количества в обороте) повысились бы, негативно влияя на рост экономики.

В 2008 году НБУ продолжит проводить политику, основная цель которой, - номинальная стабильность курса гривна-доллар. Небольшое ослабление влияния на межбанк, в первую очередь, расширение коридора, не приведет к существенному изменению курса. Борьба с инфляцией будет в основном вербальной.

УФС: Одним из главных факторов роста экономики Украины является внешняя конъюнктура на основные экспортные товары (металл, химия). Насколько оптимистичными выглядят прогнозы по ценам на украинский экспорт в 2008 г., чтобы рост промпроизводства и ВВП сохранялся на приемлемом уровне 5-10%?

МЦПИ: Темпы роста промышленного производства в 2008 составят 8,5%. Кроме стабильного инвестиционного и потребительского роста на внутреннем рынке и в СНГ, мы прогнозируем сохранение благоприятной конъюнктуры на внешних рынках для украинских экспортеров. Цены на сырьевые товары будут продолжать расти. Поэтому экспорт железной руды и металлопродукции, главной экспортной статьи, будет по прежнему важным фактором роста ВВП.

Относительная конкурентоспособность украинских металлургов будет оставаться высокой по ряду причин. Во-первых, это дешевизна газа в Украине по сравнению с другими странами. Во-вторых, учитывая рост транспортных тарифов в мире, Украина, которая находится близко от растущих рынков потребления металлопроката (Африки, Ближнего Востока и ЕС), имеет преимущество перед Китаем, и, в какой-то степени, Россией. В-третьих, экспортируя в основном полуфабрикаты, Украина застрахована от резких колебаний спроса со стороны автопрома и крупных потребителей готового проката.

УФС: Одним из существенных рисков для экономики Украины называют растущее отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса. Тем не менее, существует точка зрения, что официальная статистика дает радикально неверные цифры. В частности, декларируемые экспортные цены зачастую в 2 раза меньше мировых, что приводит к занижению экспорта. Кроме того, не учитывается до 90% поступлений от украинцев, работающих за рубежом (эта сумма может составлять $20-30 млрд. в год). Можно ли "улучшить" сальдо просто за счет изменения способа расчетов?

МЦПИ: Мы считаем, что данные по платежному балансу достаточно объективны. Кроме занижения стоимости экспорта есть занижение цен импортированной продукции для оптимизации таможенных платежей, а также черный импорт. Экспорт также искусственно переоценен из-за фиктивного экспорта с целью возврата НДС. Поступления же от работающих за рубежом частично учтены в графе трансферты. Отрицательное сальдо покупки валюты банками у населения свидетельствует об отсутствии значительного неучтенного притока наличной валюты. В итоге, при перерасчете не произойдет качественного улучшения сальдо.

УФС: Агентство Standard & Poor's 15 января в очень резкой форме выразило опасения в связи с началом выплат обесцененных вкладов Сбербанка СССР. Являются ли страхи Standard & Poor's обоснованными? Может ли существенно повлиять на макроэкономическую ситуацию выплата 20 млрд.грн., при том, что доходы украинцев за 11 месяцев 2007 г. составили 550 млрд.грн.?

МЦПИ: Мы считаем, что фактор возвращения вкладов в запланированном объеме не несет существенных рисков для макроэкономической стабильности. Основной вопрос - куда пойдут полученные деньги. Сумма выплат действительно небольшая в масштабах всей экономики, но для многих рынков - существенная. По данным Госкомстата, за 9 месяцев 2007 года потребительские затраты домохозяйств составили 109,2 млрд.грн., в т.ч. на продукты питания (без алкоголя и сигарет) - 41,4 млрд.грн., одежду - 7 млрд.грн., предметы домашнего обихода и бытовую технику - 4,4 млрд. Ясно, что не все они будут сразу же выброшены на потребительский рынок, поскольку это "случайный" доход, а люди склонны менять свое потребительское поведение в случае изменения своих постоянных доходов (пенсий, зарплат и т.д.).

Домохозяйства, которые получат выплаты, можно условно разделить на две категории: малообеспеченных и не очень. Первая категория, скорее всего, существенную часть полученных денег отложит на "черный день". А из суммы, которая все же будет потрачена этой категорией населения, ощутимая часть, пойдет, видимо на такие неотложные нужды как лекарства, выплата долгов и т.д. Таким образом, важно, что в силу случайности этих доходов, малообеспеченные домохозяйства в основном не станут тратить их на "проедание", т.е. приобретение еды и одежды, и не будут оказывать существенного давления на продовольственный рынок, который сейчас является основным генератором повышения цен из-за плохого урожая и высоких мировых цен на продовольствие.

Вторая категория домохозяйств - более обеспеченных - потратит свои деньги, видимо, на приобретение товаров длительного пользования (что будет стимулировать импорт, но не будет давить на цены) и на увеличение сбережений.

УФС: Дайте свой прогноз на 2008 г. по следующим позициям.

МЦПИ Прогноз на 2008 год:

Рост ВВП - 6,5%.
Рост промпроизводства - 8,5%.
Инфляция (к декабрю) - 10,0% (прогноз по состоянию на декабрь 2007 года, прогноз может быть пересмотрен в сторону повышения).
Поступления от приватизации - $1,3 млрд.
ПИИ - $8,5 млрд.
Резервы НБУ - $37,6 млрд.
Сальдо текущего счета - (-)$7,7 млрд.
Рост активов банков - 830 млрд.грн. на конец года (+39%).