Украина демонстрирует стремительный рост, хотя еще должна справиться с инфляцией - аналитики Erste Group

• Стремительный экономический рост обоснован внутренним спросом
• Внешний дефицит может увеличиться, но должен компенсироваться инвестициями
• Высокий уровень инфляции требует принятия от правительства антиинфляционных мер
• Возможное расширение валютного коридора под конец года
• Правительство планирует масштабную приватизацию в 2008 году


Политический статус-кво останется без изменений до президентских выборов 2010 года
Политическая ситуация в Украине стабилизировалась после парламентских выборов 2007 года. Популярность правящей коалиции растет, несмотря на блокирование работы парламента в связи с противостоянием между коалицией и оппозицией. Один из конфликтных моментов – членство в НАТО – был закрыт после принятия решения о вынесении вопроса на Всеукраинский референдум. 13 марта был решен еще один критический вопрос – достигнуты договоренности между НАК «Нафтогаз Украины» и ОАО «Газпром», что касается поставок газа по цене 179,5 долл. США на протяжении 2008 года. Несмотря на это, есть серьезные риски значительного повышения цены на газ в следующем году, в связи с декларацией Центральноазиатских стран о начале поставок Украине газа по европейскими ценам с 2009 года.
После 14-ти лет переговоров Украина находится на заключительном этапе вхождения в ВТО – последним шагом должно стать ратифицирование решения Парламентом. В долгосрочной пер-спективе вхождение Украины в ВТО повысит конкурентоспособность украинской экономики. Экс-портно-ориентированные секторы экономики, такие как металлургия и химическая промышлен-ность, получат больше преимуществ в результате вхождения в ВТО. Наиболее уязвимые сектора, такие как агропромышленный комплекс, пищевая и автомобильная промышленность, будут иметь 5-летний транзитный период для адаптации к стандартам ВТО.

Здоровое развитие экономики обосновано внутренним спросом
Стабильный внутренний спрос и развитие экономики стран СНГ позитивно влияет на украинскую экономику. В прошлом году реальный рост ВВП достиг 7,3%, замедлившись до 5,8% в начале 2008 года. Рост потребительского спроса домохозяйствами, усиленный повышением реального дохода и увеличением объема кредитования, вместе с ростом расходов, обусловленным повышением социальных платежей, будут усиливать экономический рост в этом году. В 2008 году ожидается экономический рост на уровне 6,6%.

«К сожалению, интенсивный рост потребления домохозяйствами, который превышает рост ВВП, может привести к увеличению внутреннего дисбаланса. Несмотря на увеличение экспорта на 28,4% в прошлом году, торговый дефицит вырос до 8,1% ВВП. В такой ситуации размывание торгового дефицита является наиболее вероятным сценарием», - прогнозирует Роман Олейник, аналитик Эрсте Банка.


Дефицит бюджета сохранится на уровне 2% ВВП
Правительство планирует дефицит государственного бюджета в 2008 году на уровне 3,4 млрд. долл. США. Парламент утвердил проект бюджета с поправками на 2008 год. Весной правитель-ство должно предложить окончательную версию бюджета на 2008 год. «По нашему мнению, де-фицит бюджета на уровне 2% ВВП является вполне реалистичным планом на 2008 год. Важно, что большинство социальных выплат, которые составляют значительную часть бюджета, было заработано в первые месяцы этого года. Позитивная динамика поступления средств в бюджет и перспективы доходов от приватизации дают возможность делать оп-тимистические прогнозы относительно реализации бюджета на 2008 год», - комментирует Юрай Котьян, соглава департамента макроэкономики и рынков облигаций Erste Group.

Поступления от приватизации могут составить 4-5 млрд. долл. США в 2008 году
Рост прямых иностранных инвестиций (ПИИ) должен увеличиться за счёт запланированной пра-вительством приватизации. Правительство расчитывает получить 1,7 млрд. долл. США от при-ватизации 318 компаний, среди которых 13 стратегически важных объектов. Аналитики Erste Group считают данные ожидания достаточно консервативными, учитывая список компаний, которые запланированы к приватизации: прибыль от продажи одного только Укртелекома (67,8%) может превысить ожидания правительства. «Мы считаем, что правительство достигнет успеха в реализации планов по приватизации и может получить поступления от приватизации в размере 4-5 млрд. долл. США в 2008 году», - комментируют аналитики Erste Group.



Инфляция останется на уровне 20% до середины года
Инфляция останется одним из самых проблемных вопросов для украинской экономики. Инфляция постепенно превысила 20% отметку в начале этого года и останется на таком уровне до середины года. Позднее высокая урожайность позитивно повлияет на снижение инфляции. Хотя, по прогнозам аналитиков Erste Group, состоянием на конец года уровень инфляции составит 15%. Кроме повышения цен на нефть и природный газ, инфляция выросла в связи с увеличением стоимости продуктов питания, которые имеют сравнительно большой вес в продуктовой корзине (почти 60%, что втрое больше, чем в других странах Центральной и Восточной Европы). Еще одним инфляционным фактором является ослабление позиций доллара США.

Правительство задекларировало намерение внедрить антиинфляционные меры. Борьба НБУ с инфляцией скорее всего сфокусируется на замедлении роста кредитования. «Мы прогнозируем, что основные антиинфляционные меры будут направлены на минимизацию влияния фискальной политики на инфляцию. Хотя, все вышеприведённые меры позитивно повлияют на уменьшение инфляции только в среднесрочном периоде», - говорит Виктор Стефанишин, аналитик Эрсте Банка.

НБУ усилит свою политику снижения избыточной ликвидности
Аналитик Erste Group ожидают, что с целью уменьшения инфляции НБУ будет связывать вре-менно свободные гривневые ресурсы, повысит требования к резервам и продолжит выпуск депо сертификатов. Учитывая чёткие намерения НБУ снизить ликвидность, аналитики ожидают улуч-шения ликвидности во второй половине 2008 года. На 2008 год аналитики сохраняют свой прогноз касательно курса доллара на уровне 4,85 – 4, 95 грн/долл. США.

Сохранение стабильного потока ПИИ в 2008 году
На протяжении последних трёх лет, поток ПИИ в Украину значительно вырос благодаря активному росту экономики в 2007 году и достиг отметки в 9,2 млрд. долл. США (рост ПИИ только за прошлый год составил 60,7%). Банковский сектор был безусловным лидером поступления ПИИ в 2007 году, их часть ПИИ в рынок составила 37,9% от общего объёма (3,5 млрд. долл. США). Продемонстрировав впечатляющие темпы роста, вторыми по объёму ПИИ стали такие сектора, как строительство и недвижимость, их часть ПИИ составила 21% от общего объёма инвестиций. Рост ПИИ будет продолжаться благодаря запланированным на 2008 год слияниям и поглощениям в банковском секторе. Более того, падение доллара США повлияло на удешевление украинских активов, что делает их ещё более привлекательными для европейских инвесторов.

Рост рынка недвижимости будет отличатся в разных сегментах
Украинский рынок недвижимости развивался с впечатляющей скоростью. Согласно данным Ук-раинской Ассоциации Риелторов, стоимость жилой недвижимости в течение трех лет росла, в среднем, на 40% за год (49% в Киеве). Инвестиции в украинский рынок недвижимости значительно выросли на протяжении последних нескольких лет, начиная с 24 млн. долл. США в 2005 году и аж до 1,1 млрд. долл. США в 2007 году.

Кроме жилой недвижимости, большим спросом пользовалась коммерческая недвижимость. Не-достаточное предложение коммерческой недвижимости способствовала интенсивному развитию рынка, на фоне чего Украина заняла позицию одной из наиболее привлекательных стран в ЦВЕ (среди 5-ти наиболее привлекательных для ритейла стран, по результатам A.T. Kearney 2007 Global Retail Development Index). На рынке складской недвижимости также сохраняется дисбаланс между спросом и предложением.

Количество ипотечных кредитов в 2007 году увеличилось вдвое
Такие факторы, как доступность ипотечных кредитов, рост доходов и изменение отношения людей к кредитам привели к буму на рынке недвижимости в Украине. Процентные ставки по ипотечным кредитам за последние годы уменьшились (в настоящий момент около 11-14%), но они остаются высокими по сравнению с европейскими стандартами (около 5-6%). В 2007 году совокупный объём средств по ипотечным кредитам вырос до 11,3 млрд. долл. США (8,1% ВВП). Розничные клиенты отдавали предпочтение ипотеке в иностранной валюте (89% в 2007 году). В Киеве и киевской области в 2007 году было выдано 27% от всех ипотечных кредитов. «Мы считаем, что в 2008 году украинский рынок недвижимости продолжит интенсивный рост. Несмотря на замедление роста цен на жильё в 2007 году, мы уверены, что рынок ещё не достиг предела насыщения. В регионах наблюдается неравномерная динамика роста, которая зависит от уровня развития экономики в каждом регионе и разницы в сегментации рынка недвижимости»,- комментируют аналитики Erste Group.

После периода стабильности в 2007 году, индекс ПФТС в начале 2008 года начал терять позиции из-за колебаний на мировых рынках
Украинская фондовая биржа не претерпела значительных колебаний под влиянием междуна-родных рынков благодаря низкой ликвидности – индекс ПФТС составил 135,4%, а рыночная ка-питализация увеличилась на 142,5 % до 111,8 млрд. долл. США. В 2007 году среди иностранных инвесторов значительно возрос интерес к украинским компаниям благодаря увеличению их про-зрачности. Металлургические, машиностроительные, электроэнергетические компании вызывали наибольший интерес инвесторов. Акции «Киевэнерго» стали наиболее прибыльными акциями в 2007 году, годовой доход по ним составил 429%. Рынок, в основном, поддерживался инвесторами – международными институциями, которые вкладывали инвестиции на срок более года и ожидают прибыль не менее 20-30% годовых.

В 2008 году, в отличие от прошлого года, маловероятно большое количество IPO
2007 год стал рекордным по количеству IPO в Украине. Совокупная стоимость осуществлённых трансакций составила 1,89 млрд. долл. США. Большинство украинских компаний выбирало для IPO международные биржи – Лондонскую, Франкфуртскую и Варшавскую. Сумма IPO лидера среди украинских производителей металла – компании Ferrexpo составляет 420 млн. долл. США. Эта компания является одним из лидеров на Лондонской бирже среди украинских сделок по IPO. Также активными на международных биржах были компании отрасли недвижимости и производители продтоваров. Негативное влияние на IPO украинских компаний оказала кризисная ситуация с облигациями займа sub-prime. Многие из компаний, которые планировали IPO на 2008 год, перенесли свои размещения на конец года или на следующий год. «Мы считаем, что важную роль для ПФТС в 2008 году сыграют глобальные экономические процессы. Одним из позитивных факторов, который повлияет на экономику рынка, может стать ожидаемая приватизация и продажа ценных бумаг компаний государственной собственности (некоторые из них будут реализованы напрямую через ПФТС), а также большая прозрачность компаний и улучшенные их финансовых результатов. Положительным фактором является увеличение спроса, поскольку управляющие активами увеличили количество ценных бумаг компаний внутреннего рынка в своих портфелях. Более того, большие правительственные акционерные компании, такие как «Укрпошта» и «Укрзалізниця», привлекли специальные компании по управлению активами. В случае, если ситуация на мировых рынках стабилизируется до второй половины 2008 года, существует большая вероятность того, что индекс ПФТС вернёт утраченную позицию и значительно увеличится за 2008 год», - подытожил Виктор Стефанишин.

Аналитики:
Юрай Котьян, сопредседатель департамента макроэкономики и рынка облигаций Erste Group
Мария Валочова, старший аналитик Slovenska sporitelna
Виктор Стефанишин, аналитик Ерсте Банк
Роман Олейник, аналитик Ерсте Банк