Убить грина. Нацбанк искореняет доллары из своих золотовалютных резервов

За прозрачность
28 апреля НБУ на своем официальном сайте обнародовал полную финансовую отчетность за 2006 г., а также аудиторское заключение компании большой четверки PricewaterhouseCoopers, которая проводила аудит регулятора. В опубликованном документе практически полностью детализированы активы Нацбанка. Таким образом, регулятор раскрыл структуру своих валютных резервов. Более того, Нацбанк опубликовал структуру портфеля ценных бумаг нерезидентов, в которых хранится треть всех его резервов. Напомним, что БИЗНЕС первым опубликовал структуру валютных депозитов НБУ на начало 2007 г. еще в начале марта. Эта публикация вызвала огромный резонанс в банковском сообществе. Любопытно, что тогда сразу несколько высокопоставленных представителей НБУ в своих комментариях уверяли, что информация о структуре резервов является чуть ли не государственной тайной. Теперь же в НБУ считают, что конфиденциальной информацией, способной повлиять на валютный рынок, являются сведения об оперативной структуре резервов, а также о планах по ее изменению. В то же время ретроспективные данные о резервах НБУ, в принципе, могут быть раскрыты для широкой общественности. “Информацией не для печати являются только данные о текущей структуре золотовалютных резервов, а к моменту утверждения годовой финансовой отчетности проходит как минимум четыре месяца. Поэтому данные сведения не представляют тайны”, — объяснил БИЗНЕСу Анатолий Шаповалов, первый заместитель председателя НБУ.

Следует заметить, что не все поддерживают даже такие, на первый взгляд, половинчатые попытки Нацбанка сделать свою деятельность более прозрачной. “Это они зря. Так не делается. Можно давать примерные данные: столько-то в долларах, столько-то в евро и пр. Такое поведение дает ино­странным банкам понимание процесса управления резервами. Нацбанк фактически раскрывает карты. Банки-корреспонденты начнут атаковать: давайте разместите (резервы. — Ред.) у нас. Это усложняет ведение переговоров”, — считает Сергей Яременко, экс-заместитель председателя НБУ.

Не в одну корзину

Из годовой отчетности НБУ следует, что на начало 2007 г. золотовалютные резервы НБУ составили $22,3 млрд (на начало 2005 г. — $19,4 млрд), из которых $12,5 млрд — валютные депозиты, а $8,6 млрд — на ценные бумаги. Фактически за 2006 г. резервы выросли на 14,9%. Примечательно, что в минувшем году регулятор существенно изменил структуру резервов. В частности, Нацбанк увеличил портфель ценных бумаг нерезидентов более чем вдвое, сократив при этом валютные депозиты на сумму, эквивалентную 7 млрд грн. Если на начало минувшего года портфель ценных бумаг составлял 20,1 млрд грн., или же чуть более 20% всех золотовалютных резервов, то на начало текущего года он превысил 42,5 млрд грн., или 33% резервов. Такой ход регулятора достаточно логичен, поскольку размещение активов в ценных бумагах приносит больший доход, чем депозиты. Так, если средневзвешенная ставка по валютным депозитам в 2006 г. была равна 4,33%, то доходность портфеля ценных бумаг — 4,8%. Для сравнения: в 2005 г. аналогичные показатели составляли 3,57% и 4,26% соответственно.

Таким образом, если на начало минувшего года доля долларовых вкладов в структуре депозитов достигала 67,5%, то на начало 2007 г. она снизилась до 54,3%. Таким образом, совокупные долларовые активы НБУ за прошлый год уменьшились с 60% до 51% от всех резервов. Эксперты считают, что такое поведение регулятора соответствует рыночным тенденциям. “Абсолютно оправданно, это общемировая тенденция. Доллар находится под большим давлением со стороны не только спекулянтов, но и инвесторов с очень большими валютными рисками, плюс в международных расчетах растет доля других валют, не доллара”, — говорит Эрик Найман, начальник департамента инвестиционно-банков­ских услуг Укрсоцбанка.

В структуре резервов, сформированных за счет ценных бумаг, наибольший удельный вес, более 44%, продолжают занимать облигации правительства США. По итогам прошлого года их портфель вырос более чем в 1,5 раза. В то же время, похоже, Нацбанк перестал доверять доллару, так как общий удельный вес ценных бумаг, номинированных в американской валюте, снизился за минувший год почти на 17 п.п. и составил 61,9% (в 2005 г. — 79%) в портфеле ценных бумаг. Следует также отметить, что в 2006 г. регулятор впервые приобрел в портфель ценных бумаг облигации, номинированные в евро. На 1 января 2007 г. их доля составила почти 19%. Это преимущественно облигации стран ЕС.

Наряду с государственными ценными бумагами существенную долю в портфеле НБУ — 4,7% (более 2 млрд грн.) — занимают облигации Банка международных расчетов (Bank of International Settlements — BIS). Этот институт был учрежден в 1930 г. центробанками крупнейших торговых стран для упрощения международных транзакций. Банк международных расчетов, как и МВФ, имеет наивысший международный рейтинг AAA+. На начало текущего года Нацбанк держал в данном учреждении валютные депозиты на сумму, эквивалентную почти 6,5 млрд грн., что составляет 4,8% всего валютного резерва. Отметим, что ранее Нацбанк с большей охотой держал деньги в этом банке. В 2005 г. депозиты НБУ в Банке международных расчетов составляли более 27 млрд грн., или почти 30% всех валютных резервов. Примечательно, что Нацбанк так и не раскрыл прочих эмитентов, в ценные бумаги которых вложил 7,8 млрд грн., или более 18% портфеля ценных бумаг. Известно лишь, что это ценные бумаги, выпущенные правительствами стран ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития), а также иностранными инвестиционными банками. Кстати, именно эти облигации являются самыми доходными в портфеле.

Традиционно считается, что вложения в краткосрочные депозиты более ликвидны, чем инвестиции в ценные бумаги. При этом НБУ увеличил как долю ценных бумаг в резервах, так и сроки размещения валютных депозитов. Большая часть валютных депозитов (64%) размещена на срок от 3 месяцев до года. При этом, если в 2005 г. Нацбанк не покупал в портфель бумаги со сроком погашения более 3 лет, то в минувшем году резервы регулятора пополнились ценными бумагами со сроком погашения до 4,5 лет и даже 10 лет.

Аналитики считают, что для поддержания курса гривни вполне достаточно $5-7 млрд резервов в виде валютных депозитов, а оставшиеся $15-17 млрд можно держать в менее ликвидных, но более доходных инструментах, например, в золоте и ценных бумагах. “Если основная цель — получить максимальный доход, то можно перевести в ценные бумаги еще большую часть резервов. Но я считаю, что существующая доля ценных бумаг в резервах является оптимальной”, — говорит Александр Печерицын, начальник отдела аналитических операций Альфа-Банка.

Текст: Дмитрий Гриньков