Транш МВФ: хорошая новость, но внимание переносится на фундаментальные факторы

Решение МВФ — новость в пользу укрепления обменного курса гривны. С уходом фактора МВФ значение фундаментальных экономических факторов на валютном рынке вырастет. МВФ уже отметил, что дефицит бюджета Пенсионного фонда в этом году оценивается на уровне 5,5% от ВВП, то есть треть от всех расходов Фонда.
Глобальные рынки

Рынки фиксируют прибыли

В пятницу глобальное фондовое ралли продолжилось. Председатель ФРС США Бен Бернанке окончательно подтвердил позитивные результаты стресс-теста американской банковской системы, что обеспечило еще одну мощную волну роста акций финансового сектора. Однако в понедельник американские фондовые площадки отыграли обратно весь рост, заработанный в пятницу. Индекс DJIA снизился на 1,8% до 8419 пунктов, S&P 500 потерял 2,2%, снизившись до 909 пунктов. Главным фактором коррекции стала фиксация прибыли по акциям финансовых учреждений, двигавшим рынок вперед в последнее время. Решение инвесторов о фиксации прибыли по банковским акциям были спровоцировано объявлениями US Bancorp и Capital One о дополнительной эмиссии акций. Плохие новости пришли и из автоиндустрии: рынок скептически оценил заявления CEO General Motors Фрица Хендерсона относительно реструктуризации компании. Акции автогиганта обрушились на 10,6%.

Фиксация прибыли не обошла и европейские торговые площадки. Индекс DJ Stoxx 600 снизился на 1,4% до 207 пунктов. Помимо банковских акций, инвесторы активно продавали и акции компаний добывающей промышленности. В понедельник остановка стремительного роста цен на сырье, наблюдавшегося в течение последней недели, послужила убедительным сигналом, который заставил инвесторов фиксировать прибыль по таким акциям. С начала торгов во вторник европейские акции снова идут вверх, таким образом, настроения на фондовых рынках остаются довольно оптимистичными, и рост на этой неделе вполне может продолжиться.

Нефть идет за фондовым рынком и против доллара

В пятницу нефть выросла еще на USD 2 за баррель и в очередной раз обновила максимум 2009 г. Однако в понедельник тенденция остановилась: стоимость барреля нефти упала на 0,9% до USD 58,10. Фиксация прибыли на фондовых рынках была воспринята как сигнал к аналогичным действиям на сырьевых. К тому же важным фактором снижения цен на нефть послужил рост курса доллара по отношению к ключевым мировым валютам, хотя удорожание американской валюты в значительной степени было обусловлено именно падением фондовых рынков.

Цены на золото вчера не смогли определиться с направлением движения. С одной стороны, ситуация на других торговых площадках предлагала игрокам также зафиксировать прибыли, с другой — перенос внимания со стресс-теста банков на глобальную экономическую ситуацию, которая остается довольно проблематичной, стимулировал уходить в «вечные ценности». По итогам торгов на площадке Comex в понедельник цена на золото с июньской поставкой незначительно выросла до USD 918 за унцию.


Украинские рынки

Сонная пятница c пробуждением под закрытие

В пятницу украинский фондовый рынок торговался достаточно вяло, отчасти потому, что у многих игроков был неполный рабочий день. Некоторое оживление наблюдалось в последний торговый час, особенно заметно увеличилась активность по акциям Азовстали (+13,8% в цене, 23 сделки за день). Общий объем торгов составил 10,4 млн. грн. Количество сделок (без учета технических) — 172. Рынок продемонстрировал довольно высокие темпы роста, продвигаясь в соответствии с динамикой европейских бирж — индекс ПФТС закрылся ростом на 2,4% на уровне 409 пунктов, на этот момент европейский индекс DJ Stoxx 600 показывал рост на 1,5%. Как и во всем мире на этой неделе, банковский сектор акций возглавил рост индекса ПФТС: среди активно торгуемых акций больше всего выросли Укрсоцбанк (на 22%) и Райффайзен Банк Аваль (на 17%). Торги на межбанковском валютном рынке в пятницу начались значительным ростом гривны благодаря интервенции НБУ в 11 утра с курсом UAH/USD 7,75. К полудню курс UAH/USD снизился до уровня 7,9425-7,9575. Решение НБУ относительно изменения официального курса UAH/USD дало рынку ряд важных сигналов. Во-первых, оно засвидетельствовало, что Украина готова удовлетворять требования МВФ. Во-вторых, НБУ продемонстрировал намерение приблизить межбанковский курс к официальному, а не наоборот. Согласно официальному веб-сайту НБУ, взвешенное значение торгов на межбанке в четверг составило UAH/USD 7,9092. В то же время НБУ установил обменный курс в пятницу на уровне UAH/USD 7,7156, что находится за пределами диапазона «взвешенное значение торгов на межбанке ± 2%». Так НБУ дал понять, что несмотря на риск подвергнуться критике со стороны МВФ за невыполнение собственного решения, он будет продолжать политику поддержки гривны. В-третьих, в четверг НБУ изменил курс продажи валюты на интервенциях с UAH/USD 7,90 до 7,75, и это значение было сохранено на пятничном целевом валютном аукционе объемом USD 61 млн. Это еще раз напомнило рынку о том, что НБУ намерен поддерживать гривну своими резервами и далее. Тем не менее, этого оказалось недостаточно для того, чтобы обеспечить курс UAH/USD 7,95 и ниже, и рынок закрылся на отметке 7,9600-7,9850. После длинных выходных во вторник участники рынка могут руководствоваться в своих действиях решением МВФ относительно второго транша.

Ралли украинских еврооблигаций.

Украинские корпоративные и суверенные еврооблигации закончили прошлую неделю ростом. В результате спрэд индекса EMBI+ сократился с 1742 б.п. до 1251 б.п. Другой основной новостью прошлой недели стало выполненние обязательств по еврооблигациям Альфа-Банком (Украина) на сумму в USD 100 млн. Ранее банк объяснил задержку в выплате неспособностью приобрести иностранную валюту.

ЭКОНОМИКА И ПОЛИТИКА:

Транш МВФ: хорошая новость, но внимание переносится на фундаментальные факторы.

Международный валютный фонд (МВФ) объявил о том, что он завершил первый пересмотр выполнения Украиной договоренностей по двухлетней кредитной программе stand-by. Это заявление означает, что решение о немедленном выделении Украине транша в размере SDR 1,9 млрд. (USD 2,8 млрд.) принято.

Мнение Astrum: Перспектива получения очередного транша МВФ была ключевым ориентиром для отслеживания состояния украинской экономики с начала этого года, особенно в контексте валютного рынка. При слабой вере в местные ресурсы рыночные игроки в своих ожиданиях уделяли большое внимание тому, будет ли получен следующий транш: если будет, это хорошо для гривны, если нет — плохо. Решение МВФ стало действительно хорошей новостью для Украины. Включая последний транш, Украина уже получила 45% от общего объема займа (SDR 11 млрд.), предусмотренного в рамках двухлетней программы stand-by. Если говорить в контексте резервов НБУ, эти деньги должны позволить поддерживать курс UAH/USD на протяжении двух месяцев или даже дольше. В то же время МВФ согласился с несоблюдением украинской стороной многих критериев, таких как показатель дефицита бюджета, контроль за обменным курсом, а также ограничения на импорт. Кроме того, МВФ четко указал, что он согласен на использование выделенных средств на финансирование государственного бюджета. Это, в сочетании с недавними рыночными и административными мерами, предпринятыми НБУ, должно обеспечить подорожание гривны на этой неделе. Вместе с тем после того, как эта новость уже сыграла свою роль, фактор МВФ должен утратить свое прежнее значение. Следующий пересмотр программы stand-by со стороны МВФ (и следующий транш) планируется не ранее чем в августе. Теперь для прогнозирования курса UAH/USD вновь станут ключевыми фундаментальные экономические факторы, а именно: платежный баланс и устойчивость бюджетной системы. МВФ уже отметил, что дефицит бюджета Пенсионного фонда в этом году оценивается на уровне 5,5% от ВВП, то есть треть от всех расходов Пенсионного фонда.

Международные резервы НБУ сократились на USD 989 млн. в апреле

Национальный банк Украины (НБУ) сообщил, что его международные резервы упали на USD 898 млн. в апреле, с USD 25,4 млрд. до USD 24,5 млрд. Общее уменьшение международных резервов с начала года составило 22,3%, или USD 7 млрд.

Мнение Аструм: Апрель характеризовался гораздо меньшим давлением на курс UAH/USD по сравнению с предыдущими месяцами. Платежный баланс стабилизировался, хотя и остается в минусе. Эти факторы позволили НБУ тратить гораздо меньше своих резервов на поддержку гривны. Например, в январе и феврале украинскому центробанку пришлось продавать более USD 2 млрд. в месяц из своих резервов. Однако главный вывод из апрельских данных заключается в том, что НБУ до сих пор приходится проводить интервенции, чтобы поддерживать обменный курс — даже на рынке, который, казалось бы, характеризуется повышательным давлением на гривну. Это означает, что общая девальвационная тенденция для гривны по-прежнему сохраняется. В то же время стремительное сокращение импорта привело к тому, что резервы НБУ в неделях импорта остаются высокими. Если использовать предварительные данные платежного баланса за 1Кв09 по импорту товаров и услуг, то международные резервы НБУ соответствуют примерно шести месяцам импорта. Это означает, что Украина далека от достижения критического уровня резервов и может выдержать их дополнительное сокращение.

Алексей Блинов,
экономист
Astrum Investment Management