Стабилизационная передышка. Обзор экономической ситуации и фондового рынка за текущую неделю от КУА "ИНЭКО-ИНВЕСТ"

На текущей неделе Украина получила очередной кредитный транш от МВФ, национальная валюта продолжила укрепляться, ориентируясь уже на уровень 7,5 грн./$, рейтинговое агентство Moody's понизила рейтинг обязательств украинского правительства, а украинские биржевые бумаги приостановили свой бурный рост, продолжавшийся в ПФТС и на «Украинской бирже» более двух месяцев.
14 мая в Украину поступил второй транш кредита Международного валютного фонда, выделенный советом директоров МВФ 8 мая, в размере 1,9 млрд. SDR ($2,8 млрд.).

Полученный очередной кредитный транш будет направлен на пополнение валютных резервов Национального банка и покрытие дефицита бюджета, предусматривающее, прежде всего, плановое обеспечение выплат по внешним долгам Украины.

Министерство финансов Украины заявляет, что на обслуживание государственных внешних обязательств будет потрачено 1,5 млрд. долларов из полученного транша.

В нынешнем госбюджете на обслуживание внешнего долга заложено 12,93 млрд. грн. (по официальному курсу НБУ порядка $1,68 млрд.). Таким образом, кредит МВФ практически полностью снимает вероятность суверенного дефолта Украины в 2009 году, что уже 8 мая отразилось на диапазоне котировок евробондов страны – спрэд индекса EMBI+ Украина рекордно снизился больше чем на 25% с 1742 пунктов до 1251 пункта.

Еще накануне получения кредита, Нацбанк в рамках договоренностей с МВФ принял ряд постановлений, которыми установил двухпроцентное отклонение официального курса гривны от средневзвешенного курса на межбанке (#264), сократил максимальный срок рефинансирования с 365 до 90 дней (#259) и уменьшил список обеспечения под рефинансирование.

Минфин также отметил, что действия правительства в рамках программы stand by будут сконцентрированы на следующих основных направлениях: фискальная политика (удержание дефицита госбюджета на приемлемом уровне), гибкий обменный курс (для смягчения влияния на экономику внешних шоков), реструктуризация банковского сектора (для восстановления его стабильности и наращивания кредитования).

В свою очередь МВФ также пошел на уступки украинскому правительству, согласившись с дефицитом бюджета-2009 в размере 4% от размера ВВП.

Следующий третий транш в рамках программы stand buy ожидается в июне месяце.

Однако для его получения, правительству и Национальному банку придется продолжать осуществлять реформы, предусмотренные программой сотрудничества с МВФ.

В частности для получения очередного кредитного перевода от МВФ в размере 2,125 млрд. SDR (свыше $3 млрд.), Украине придется реформировать совет НБУ, обнародовать информацию о реальных собственниках банков, снять ограничения по объему купли-продажи валюты и досрочному изъятию депозитов.

Также правительство будет обязано облегчить процедуру банкротства в Украине, разработать поквартальный график повышения цен на газ для предприятий и населения, ликвидировать дублирование льгот по оплате услуг ЖКХ, а транспортные льготы на проезд ограничить уровнем доходов населения.

Таким образом, Международный валютный фонд в рамках выделения очередного транша для дальнейшего кредитования украинского правительства, продолжит настаивать на поэтапном сокращении существующих в Украине социальных льгот и снижении внутренней долговой нагрузки на госбюджет.

Тем не менее, правительство Ю. Тимошенко в канун президентских выборов скорей всего будет стараться не проводить непопулярные мероприятия, которые могут существенно повредить политическим рейтингам премьер-министра и отложить проведение масштабных социально-бюджетных реформ уже на 2010 год, когда президентская компания будет завершена.

Кроме сокращения социальных выплат за счет госбюджета в ближайшее время Кабинет Министров должен будет устранить и все ограничения по импорту в Украину, что, безусловно, не обрадует украинских товаропроизводителей.

Последовательная валютная политика Национального банка на протяжении последних месяцев и конструктивная позиция МВФ в отношении выделения очередного кредитного транша сбили повышенный спрос на американский доллар и привели к среднесрочной стабилизации ситуации на валютном рынке с перспективами укрепления украинской гривни в летние месяцы до уровня в 7,5 грн./$.

Вместе с тем, по мнению многих финансовых аналитиков, данное удешевление носит временный характер и уже осенью курсовой тренд на валютном рынке под давлением негативных факторов (пик расчетов по внешним долгам, активная фаза президентской гонки, инфляция и т.д.) вновь может измениться, а гривня девальвирует на уровень свыше 8,5 грн./$.

Несмотря на наметившийся позитив на валютном рынке страны, на текущей неделе Международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service понизило рейтинг обязательств правительства Украины в национальной и иностранной валютах с В1 до В2. Прогноз по рейтингу установлен как "негативный".

Как сообщает агентство, решение о понижении рейтинга принято в связи с продолжающимся ухудшением макроэкономической ситуации в Украине, а также слабостью банковской системы страны.

Согласно пресс-релизу Moody's, дополнительной причиной снижения рейтинга стала неопределенность, созданная политикой Национального банка Украины по регулированию движения капитала в целях ограничения оборота иностранной валюты. Эти действия уже способствовали объявлению дефолта по платежам в иностранной валюте одним из украинских банков. Такая политика украинского ЦБ, по мнению аналитиков Moody's, будет повышать вероятность дефолта по долговым обязательствам в иностранной валюте украинских предприятий и банков.

Кроме того, Moody's понизило потолок странового рейтинга в иностранной валюте с Ba3 до B1, потолок рейтинга обязательств банков в иностранной валюте – с B2 до B3, оба – с негативным прогнозом.

Рейтинг облигаций страны в национальной валюте был снижен с A3 до Ba1.

Вице-президент Moody's Джонатан Шиффер назвал позитивной новостью для Украины выделение МВФ второго транша, но отметил, что макроэкономические риски в Украине осложняются политическим соперничеством между премьер-министром и президентом в преддверие выборов главы государств.

По мнению Д. Шиффера такая конкуренция может негативно повлиять на экономическую и бюджетную политику, а также деятельность Нацбанка и вновь вызвать напряжение в переговорах с МВФ.

Пересмотр рейтингов по Украине на ухудшение Moody's поместило еще 24 февраля, мотивировав данное решение постоянной политической неопределенностью в Украине, которая ставит под вопрос перспективы решения проблем в банковской системе надлежащим образом в условиях жесткого экономического кризиса.

Кроме Moody's в феврале понизили рейтинги Украины и международные рейтинговые агентства Fitch Ratings и Standard & Poor's.

В частности, Fitch 13 февраля понизила долгосрочный рейтинг Украины по обязательствам в иностранной и национальной валюте с уровня В+ до уровня В. Агентство объяснило данный шаг ростом рисков банковского и валютного кризиса в Украине.

В свою очередь S&P 16 февраля снизило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Украины с B до CCC+ и дала прогноз по рейтингу - "негативный". Были также снижены краткосрочный суверенный кредитный рейтинг Украины по обязательствам в иностранной валюте с В до уровня С, долгосрочный и краткосрочный суверенные кредитные рейтинги по обязательствам в национальной валюте с В+/В до В-/С с "негативным" прогнозом по рейтингам. При этом агентство оценило вероятность погашения Украиной долга в случае дефолта на уровне только 30-50%.

На текущей неделе Государственный комитет статистики Украины обнародовал информацию о результатах внешнеторговой деятельности нашей страны в первом квартале 2009 года.

По данным Госкомстата отрицательное сальдо внешней торговли Украины в I квартале 2009 г. сократилось, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 3,5 раза – до 1 млрд. 442,1 млн. дол. При этом экспорт товаров в I кв. 2009 г. сократился по сравнению с I кв. 2008 г. на 39,6% - до 8 млрд. 337,4 млн. долл., а импорт составил 9 млрд. 779,5 млн. долл., что на 48,1% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Коэффициент покрытия экспортом импорта составил 0,85 (за I кв. 2008 г. - 0,73).

На формирование отрицательного сальдо повлияли в первую очередь следующие товарные группы: энергетические материалы; нефть и продукты ее перегонки (-3 млрд. 316,1 млн. дол.), наземные транспортные средства, кроме железнодорожных (-515 млн. дол.) и фармацевтическая продукция (-352,4 млн. дол.).

Внешнеторговые операции проводились с партнерами из 189 стран мира. При этом объемы экспортных поставок в страны СНГ составили 33,7% от общего объема экспорта, Азии – 30,4%, Европы – 26,6% (в т.ч. стран ЕС – 24,7%), Африки – 6,3%, Америки – 2,8%, Австралии и Океании – 0,1%.

Наибольшие экспортные поставки осуществлялись в Российскую Федерацию – 19% от общего объема экспорта, Турцию – 4,8%, Китай – 4,5%, Казахстан – 4,1%, Италию – 3,6%, Белоруссию – 3,3% и Германию – 3,1%.

В то же время импорт из стран СНГ составил 45,3% от общего объема, Европы – 30,3% (в т.ч. стран ЕС – 30,2%), Азии – 13,8%, Америки – 5,8%, Африки – 1,8%, Австралии и Океании – 0,5%.

Наибольшие импортные поставки осуществлялись из РФ – 20,5%, Узбекистана – 9,3%, Германии – 7,8%, Туркменистана – 7,1%, Казахстана – 5,8%, Китая – 5,3% и Польши – 4,4%.

В 2008 году отрицательное сальдо внешней торговли в 2008 г. составило 18 млрд. 531,9 млн. долл. против 11 млрд. 321,9 млн. долл. за 2007 г., что стало антирекордом страны за все годы ее независимости.

Ситуация с внешней торговлей в Украине по-прежнему остается сложной, что делает мало реализуемым сценарий при котором к концу года наша страна может выйти на положительное внешнеторговое сальдо.
Более того, отсутствие каких-либо значительных предпосылок для долгосрочной внутренней политико-экономической стабильности, дефицит финансовой ликвидности в реальном секторе экономики, провоцирующий системный упадок украинских производств и слабая способность украинской продукции к конкуренции, в большей степени предопределяют сохранение негативных результатов от внешнеторговой деятельности Украины на протяжении всего текущего года.

При существующем весьма слабом и не стабильном состоянии украинской экономики и ее валютном рынке, во внешнеторговой деятельности Украины сохраняется достаточно высокая вероятность, что по итогам 2009 года экспортно-импортный потенциал Украины снизится на 30-40%, а отрицательное внешнеторговое сальдо составит $2,5-3,5 млрд.

К середине мая ценовой ажиотаж на биржевом рынке Украины начал сбавлять обороты, а 13 мая падение по большинству ликвидных бумаг составило 5-20%, что предопределило обвал индекса «Украинской биржи» сразу на 9,44% до 1001,13 индексных пункта.

В тоже время индексная корзина ПФТС за 13 мая, игнорируя достаточно значительное удешевление большинства акций, представляющих индексную корзину данной биржи, сумела по итогам торговой сессии подрасти еще на 0,81% до значения в 438,95 индексных пункта.

Несмотря на произошедшее снижение цен на биржевые бумаги, в целом по итогам двухмесячного ценового подорожания ликвидных украинских акций, наша страна является абсолютным лидером по доходности «голубых фишек», показав рост индекса ПФТС с 6 марта по 13 мая больше чем на 120%, а индекса «Украинской биржи» - почти на 125%.

Вместе с тем уровень ценовой волатильности на украинские рисковые инструменты в настоящее время также зашкаливает и после стремительного спекулятивного роста сразу на десятки процентов в случае активной фиксации прибыли торговцами у резко подорожавших акций вполне возможен аналогичный по масштабу или даже более мощный ценовой провал уже в самое ближайшее время.

В четверг 14 мая падение цен на украинские ликвидные акции на отечественных биржах продолжилось, при этом индексная корзина ПФТС потеряла больше 6%, а индекс «Украинской биржи» напротив вырос на 2%, частично отыграв произошедший днем ранее обвал почти в 9,5%.

В случае если позитивный тренд на мировых фондовых рынках сохранится до конца весны, у украинских акций существует потенциал для роста еще на 10-50%, а индекс ПФТС может пытаться штурмовать в этом месяце уже вторую психологическую высоту в 500 индексных пункта.

Однако если на западных фондовых площадках в преддверии летнего сезона наметится устойчивая потребность в фиксации прибыли, высока вероятность, что и на украинском рынке начнется достаточно серьезная ценовая коррекция, а индексная корзина ПФТС откатится к окончанию мая ниже 350 индексных пункта.

На текущей неделе торговый оборот рисковыми инструментами оказался в 1,5 раза больше, чем был неделей ранее.

Если на прошлой неделе торговля акциями составила 43 млн. грн., то в отчетную неделю акций наторговали на 64 млн. грн.

При этом торговый оборот ценными бумагами второго эшелона оказался вновь меньше, чем торговля «голубыми фишками», а доля торгов акциями индексной корзины ПФТС достигла 54,78%, при их рыночной доле на предыдущей неделе в 64,79%.

С предыдущей пятницы индексная корзина ПФТС прибавила 2,71 пункта (+0,66%), а фондовый индикатор вырос с 409,34 индексных пункта на 8 мая, до значения в 412,05 индексных пункта, по состоянию на 14 мая. Неделей раньше индекс ПФТС взлетел на 20,45% или 69,49 индексных пункта.

С начала недели в ПФТС на рынках котировок и заявок прошли торги ценными бумагами на 81,74 млн. грн., из которых 64,05 млн. грн. (78,37%) составила торговля акциями.

Неделей раньше объем торгов в ПФТС был в 1,44 раза меньше, достигнув 56,63 млн. грн., из которых 42,97 млн. грн. или 75,89% от общей торговой массы биржи наторговали на рынке акций.

За неделю общий спрос на покупку акций в ПФТС понизился на 2 миллиона гривень, составив 44,10 млн. грн. (-4,44%), а предложение на продажу акций повысилось до 68,34 млн. грн. (+16,07%).

Лидерами торгов на рынке акций стали ценные бумаги ОАО «Славутский солодовый завод».

С 12 по 14 мая с акциями завода в ПФТС было проведено 8 сделок на 6,39 млн. грн., а котировки в ПФТС имеют вид: на покупку акций – 6,0 грн. (не изменилась за неделю) за акцию, на продажу – 7,10 грн. (+1,43%) за акцию. Последняя сделка прошла по цене 7,49 грн. (+4,76%) за одну акцию. Спрэд между котировками акций эмитента находится в диапазоне 18,33%.

Второе место досталось ценным бумагам ОАО «Запорожский абразивный комбинат» (объем торгов – 6,36 млн. грн.). За неделю с акциями предприятия в торговой системе состоялось 9 сделок, а котировки в ПФТС имеют вид: на покупку акций – 0,51 грн. (-16,39%), на продажу – 1,10 грн. (не изменилась за неделю) за акцию. Последняя сделка заключена по цене 0,69 грн. (-42,50%) за одну акцию. Спрэд между котировками акций составляет 115,69%.

Третьими стали ценные бумаги ОАО «Компания угольная Шахта Красноармейская – Западная №1» (объем торгов – 5,42 млн. грн.). С начала недели с акциями угольной компании на бирже прошло 50 сделок, а котировки в ПФТС имеют вид: на покупку акций – 2,95 грн. (-12,20%) за акцию, на продажу – 3,64 грн. (+1,11%) за акцию. Последняя сделка прошла по цене 3,20 грн. (-11,85%) за одну акцию. Спрэд между котировками акций эмитента достиг 23,39%.

На рынке корпоративных облигаций совокупный спрос на покупку корпоративных бондов за неделю уменьшился на 0,26 млн. грн., составив 343,88 млн. грн. (-0,08%), а общее предложение на продажу повысилось до 97,82 млн. грн. (+1,07%).

Среди корпоративных долговых бумаг лидерами торгов стали облигации компаний «Бумажная фабрика Рома» (серия А) (объем торгов – 3,43 млн. грн.), «Константиновский завод металлургического оборудования» (серия А) (объем торгов – 3,09 млн. грн.) и «Никопольский завод стальных труб ЮТиСТ» (серия А) (объем торгов – 3,0 млн. грн.).

На рынке ОВГЗ в ПФТС торги составили 188,07 тыс. грн.

В ПФТС за неделю предложение на продажу госбумаг понизилось на 1,10% до 11,68 млн. грн., а спрос на покупку достиг 15,72 млн. грн. (+1,95%).

Среди госбумаг торговались только ОВГЗ со сроком погашения 30.12.2009 г. (объем торгов – 0,188 млн. грн.).

На рынке облигаций муниципалитетов за неделю спрос на покупку уменьшился до 0,52 млн. грн. (-1,89%), а предложение на их продажу выросло на 5,88%, составив 1,98 млн. грн.

С 12 по 14 мая сделок с муниципальными бондами на бирже не было.

По видам торгуемых в ПФТС ценным бумагам недельное лидерство сохранил за собой рынок акций.

В течение недели акций эмитентов наторговали на 64,05 млн. грн. (78,37% - от всего недельного оборота биржи). На предыдущей неделе торговля акциями достигла 42,97 млн. грн. или 75,89% от совокупного торгового оборота ПФТС.

На второе место вышел рынок корпоративных облигаций.

За неделю торги бондами корпораций составили 14,44 млн. грн., а их доля в общей структуре торгов ПФТС выросла до 17,67%. На прошлой неделе корпоративных облигаций в ПФТС наторговали всего на 1,16 млн. грн., а их доля в общих оборотах биржи была 2,04%.

Третьим стал рынок инвестиционных сертификатов компаний по управлению активами.

С начала недели сделок с инвестиционными сертификатами заключили на 3,05 млн. грн., что обеспечило им долю рынка ПФТС в 3,73%. Неделей раньше торги инвестиционными сертификатами прошли на 12,5 млн. грн., а их доля рынка была 22,07%.

Четвертую строчку в недельном рейтинге торгов занимает рынок государственных ценных бумаг.

На рынке ОВГЗ торги составили 0,188 млн. грн., а их доля в общей структуре торгов ПФТС заняла 0,23%. На прошлой неделе на рынке государственных ценных бумаг сделок с ОВГЗ не было.

На рынке муниципальных бондов торги не проводятся уже две недели подряд.

С начала года индекс ПФТС вырос на 110,63 пункта или 36,70%, поднявшись с отметки в 301,42 индексных пункта на 30 декабря 2008 года, до значения в 412,05 индексных пункта, по состоянию на 14 мая 2009 года.

В лидеры недели по росту котировок цены на покупку акций среди представителей индексной корзины ПФТС, с учетом проведенных сделок можно поставить акции ОАО «Нижнеднепровский трубопрокатный завод», ОАО «Райффайзен Банк Аваль» и ОАО «Укрсоцбанк».

К окончанию недели цена на покупку акций ОАО «Нижнеднепровский трубопрокатный завод» повысилась на 14,29%, составив 12,0 грн. за акцию, на продажу выросла на 25,45%, составив 14,0 грн. за акцию, последняя сделка с акциями трубопрокатного завода была проведена по цене 11,0 грн. (не изменилась за неделю) за одну акцию. С начала недели с акциями эмитента состоялось 5 сделок на 0,227 млн. грн. Спрэд между лучшими котировками акций составляет 16,67%.

На втором месте находятся ценные бумаги ОАО «Райффайзен Банк Аваль». Лучшие биржевые котировки акций эмитента в ПФТС на 14 мая имели вид: на покупку акций – 0,335 грн. (+8,06%), на продажу –0,349 грн. (+1,16%) за акцию, последняя сделка была проведена по цене 0,34 грн. (+9,68%) за одну акцию. В течение недели с акциями финансового учреждения прошло 50 сделок на 2,34 млн. грн. Спрэд между котировками акций достиг 4,18%.

Замыкают ТОП-3 недели среди «голубых фишек» ПФТС, ценные бумаги ОАО «Укрсоцбанк». Лучшие котировки акций данного банка в ПФТС к концу недели составили: на покупку акций – 0,336 грн. (+5,0%), на продажу – 0,35 грн. (+4,48%) за акцию. Последняя сделка была заключена по цене 0,353 грн. (+6,97%) за одну акцию. Спрэд между котировками акций находится в диапазоне 4,17%. С 12 по 14 мая с акциями эмитента были проведены 63 сделки на 2,77 млн. грн.

Аутсайдерами недели среди ценных бумаг индексной корзины ПФТС стали акции ОАО «Донбассэнерго».

Лучшие котировки акций эмитента к окончанию недели имели вид: на покупку – 34,50 грн. (-11,54%) за акцию, на продажу – 39,0 грн. (-16,13%), последняя сделка прошла по цене 38,0 (-19,15%) за одну акцию. С начала недели с акциями генерирующей компании было проведено 11 сделок на сумму 0,452 млн. грн. Спрэд между котировками акций составляет 13,04%.

Морква Олег. Генеральный директор КУА "ИНЭКО-ИНВЕСТ"