Сделка по приобретению "Укринбанка" снизит доходность его облигаций

На украинский банковский рынок вышел новый достаточно крупный игрок. Банк «Хапоалим» (Израиль) приобрел 76% акций «Укринбанка». О сделке было объявлено 20 декабря 2007 года. АО «Укринбанк» входит в группу средних банков по классификации НБУ, являясь 46-м банком Украины по величине активов.
На 01.10.2007 года активы Укринбанка равны 1,4 млрд. грн. На 01.10.2007 года объем кредитного портфеля равен 951,5 млн. грн., доля проблемных кредитов -4,7%. В структуре портфеля доминируют кредиты юридическим лицам (71%).

В то же время, темпы роста розничного портфеля кредитов значительно опережают динамику корпоративного сегмента.

Выбор «Укринбанка» в качестве объекта поглощения был, а наш взгляд, обусловлен сильными позициями финансового учреждения на розничном рынке. Операционная сеть финансового учреждения состоит из 30 филиалов и 113 отделений, расположенных во всех регионах Украины. При этом, банк является 17-м по объемам эмитентом пластиковых карт в Украине (на 01.06.2007 года было эмитировано 282,2 тыс. карт или 0,8% от общего количества карт в Украине).

Банк «Хапоалим» является одним из крупнейших банков Израиля. По итогам 2006 года банк находился на втором месте в стране по величине активов (порядка $72 млрд.) и занимал первое место в стране по величине кредитного портфеля ($48 млрд.). Для сравнения: активы группы «Райффайзен» составляют около $176 млрд. Ранее, банк «Хапоалим» вышел на рынок России,
приобретя СДМ-банк.

Смена собственника «Укринбанка» меняет нашу оценку привлекательности его бумаг, доходность которых мы видели на уровне порядка 14,5% годовых.

Сделка позволяет переместить облигации эмитента во 2-й эшелон выпусков банковских бумаг (см. сегментацию в обзоре «Ukrainian banks: Growth and risks outlook» от 7 ноября 2007 г.), доходность облигаций в котором на данный момент находится в пределах 12,0%-14,0%. Учитывая высокое качество нового акционера финансового учреждения, мы ожидаем, что с возвращением ликвидности на рынок и по мере приближения даты завершения сделки, бумаги эмитента будут торговаться у нижней границы указанного диапазона. Наиболее близким к «Укринбанку» после закрытия сделки из эмитентов на рынке облигаций Украины мы видим VAB Банк. Таким образом, на горизонте 6-12 месяцев справедливая доходность эмитента оценивается нами на уровне 12,5% годовых.