"Программа МВФ для Украины - важный шаг к сохранению финансовой стабильности" - эксперты Astrum Инвестиционный Менеджмент

Компания Astrum Инвестиционный Менеджмент проанализировала основные тезисы Меморандума, подписанного между Правительством Украины и Международным Валютным Фондом
Юрий БЕЛИНСКИЙ, глава Департамента аналитики: Мы считаем, что Меморандум содержит правильные шаги по реформированию финансовой и фискальной систем Украины. В основу подхода МВФ, с которым было вынуждено согласиться правительство, заложен осознанный отказ от стимулирования экономического роста в 2009 г. в пользу сохранения финансовой стабильности. Несмотря на учет высокой инфляции в 2009 г. (17%), без включенных в Меморандум шагов по бездефицитности бюджета, в том числе по ограничению роста социальных выплат и подъему цен на газ для населения и ЖКХ, инфляция будет еще выше.

Заложеннная в Меморандум девальвация гривны может стать существенной проблемой для должников банков, но правительство и МВФ идут на это ради сокращения дефицита платежного баланса. Это ухудшит качество кредитных портфелей банков, но является неизбежным шагом для поддержания финансовой стабильности.

Согласно Меморандуму, правительство собирается вернуться к стимулированию экономического роста в 2010 г., однако в Меморандуме не раскрываются источники увеличения инфраструктурных инвестиций, которые считаются движущей силой для роста. Без улучшения инвестиционного климата невозможно будет значительно увеличить инвестиции, так как заложить на это средства в бюджет будет нелегко при продолжении жесткой фискальной политики. В этом и состоит основной риск предложенной политики - сокращение роста социальных расходов будет тяжело провести в период выборов, а рост инвестиций имеет много субъективных условий. Все это будет сложно сочетать в условиях бюджетной экономии.

В целом выполнение Меморандума может обеспечить проведение давно назревших реформ, однако для них нужна будет большая политическая воля. Мы считаем, что выполнение Меморандума полностью будет очень проблематичным, но даже его частичное выполнение поможет сохранить финансовую систему и быстрее вывести экономику на этап роста.

Максим БЛАНК, директор: Основной посыл, заложенный в Меморандуме - это признание двух фактов. Первый - рост доходов населения на протяжении 2001-2007 годов был обусловлен преимущественно не развитием экономики, а благоприятными внешними факторами. Второй - естественной реакцией на усиление неблагоприятных для Украины внешних факторов должно стать адекватное сокращение доходов населения.

Два фактора, которые наиболее существенно повлияют на структуру доходов и расходов населения, будут ослабление гривны и повышение цен на газ для конечного потребителя. Международные резервы будут использоваться более чем осторожно для валютных интервенций и стоит ожидать дальнейшей девальвации гривны в следующем году. Она позволит сократить импорт.

Цены на газ собственной добычи и импортированный газ сравняются до конца 2011 года. Сократятся дотации на потребление газа коммунальными предприятиями.

Инфляция будет обусловлена не быстрым развитием экономики и не социальными выплатами, а, в первую очередь, повышением цены на газ. Говоря проще, мы будем потреблять меньше импортированных товаров и станем больше платить за товары, в цене которых так или иначе учтены цены на газ. С этим украинский бизнес должен смириться и переориентировать направления своего развития.

В целом, поддержка со стороны МВФ будет носить более чем позитивный характер для развития экономики Украины. Она позволит избежать шокового сценария - существенного ослабления гривны и связанного с этим кризиса ликвидности и неплатежеспособности.