В эту и следующую недели у Министерства финансов насыщенный график погашений и выплат процентов по ОВГЗ. Их нужно обеспечить ресурсами, чтобы не тратить средства госбюджета, привлеченные из других источников. "Минфин" рассматривал ситуацию на внутреннем рынке заимствований, которая вряд ли успокоится в ближайшее время.
7 апреля Минфин рассчитался по процентам по трем гривневым выпускам облигаций с номинальной доходностью от 9,73% до 15,50%.
8 апреля погашается долларовый выпуск ОВГЗ на общую сумму $365,88 млн и проценты по этому выпуску с номинальной доходностью 3,39%.
14 апреля Минфин должен погасить гривневый выпуск облигаций на сумму почти 11,69 млрд грн и номинальной доходностью 10,0% и проценты по нему. Кроме того, на очереди уплата процентов по четырем гривневым выпускам ОВГЗ с номинальной доходностью от 9,70% до 14,91%.
15 апреля наступит срок уплаты процентов по долларовым ОВГЗ с номинальной доходностью 3,9%.
Поэтому задача Минфина в ближайшее время - рефинансировать выплаты уже на следующем аукционе, то есть 13 апреля, чтобы не использовать бюджетные средства, полученные из других источников.
"Особенно важным будет собрать достаточно спроса в преддверии пересмотра учетной ставки НБУ 15 апреля", - отметил старший аналитик инвестиционной компании ICU Тарас Котович.
Что происходило на ОВГЗ-аукционах 6 апреля
Во вторник, 6 апреля, Минфин имел возможность подготовить запас средств для выплат на следующей неделе, но смог привлечь только более 1 млрд грн по пяти предложенным выпускам гривневых облигаций.
В целом сам спрос был небольшим, менее 1,4 млрд грн, и почти весь он был удовлетворен эмитентом.
"Наименьшие намеки на более высокие ставки по 3-месячным и 1,5-годовым бумагам были безапелляционно отклонены, поэтому о повышении ставок пока и речи не было", - подчеркнул Тарас Котович.
Более половины всего спроса аукциона Министерство получило по 3-месячным бумагам - объемом 811 млн грн в 14 заявках. Но установленное ограничение на объем, по словам эксперта, обернулось удовлетворением только девяти заявок с уровнем ставок 7,77%, что на 21 б. п. ниже, чем неделей ранее.
"И это был единственный выпуск ОВГЗ, по которым процентные ставки снизились", - добавил аналитик ICU.
А вот по 11-месячным инструментам средневзвешенная ставка даже увеличилась. Правда, всего на 1 б. п. - до 10,75%, то есть до ставки отсечения. По этому сроку обращения спрос был единодушным и особого выбора у эмитента не было. Выбор ставки отсечения был только по 1,5-годовым ОВГЗ, где одна из заявок была подана со ставкой на 20 б. п. выше, но эмитент ее отклонил.
Однако, учитывая выплату нескольких сотен миллионов гривен дохода по ОВГЗ 7 апреля, Минфин привлек более чем достаточно средств, подытожил Котович.
Что происходило на рынке внутренних заимствований в 1-м квартале
Объем государственных заимствований в марте составил:
- - 33,2 млрд грн - средневзвешенная ставка 10,9%;
- - $474 млн - средневзвешенная ставка 3,81%.
По мнению Богдана Данилишина, снижение в марте средневзвешенной ставки государственных заимствований в национальной валюте (на 62 б. п. по сравнению с февралем) связано прежде всего с сокращением средней срочности первичных размещений гривневых ОВГЗ. Так, 48,5% гривневых ОВГЗ в марте были размещены на срок до 1 года (в феврале - 22,7% от общего объема размещений).
"Такой подход к управлению государственным долгом является оправданным в контексте уменьшения расходов на обслуживание государственного долга в краткосрочном периоде, однако увеличивает риски рефинансирования государственных заимствований по приемлемой стоимости в средне- и долгосрочном периодах", - отметил глава Совета центробанка.
Изменилась и структура собственников государственных ценных бумаг. Так, объем вложений нерезидентов продолжал сокращаться - на 532 млн грн за последнюю неделю.
В разрезе других категорий инвесторов в государственные ценные бумаги произошло перераспределение вложений в ОВГЗ от юридических лиц (-8,1 млрд грн за неделю) в пользу банков (+7,6 млрд грн за неделю), доля которых в структуре собственников государственного долга достигла 52,3%.
Всего с начала года объем государственных заимствований составлял 95 млрд грн в национальной валюте, $893 млн и 70,5 млн евро. Это составляет 25% от планового объема внутренних государственных заимствований на 2021 год, но только 18% от общего объема заимствований, предусмотренного Законом Украины "О государственном бюджете на 2021 год".
Данилишин добавляет: "И это с учетом внешних заимствований, которые за первые три месяца текущего года не осуществлялись. Поэтому, план заимствований на 2021 год, который по результатам 1 квартала выполнен лишь на 73,8%, требует как активизации реализации программ сотрудничества с международными финансовыми организациями - официальными кредиторами, так и расширение емкости внутреннего рынка государственных заимствований".
Как отметил финансовый аналитик портала "Минфин" Алексей Козырев, в настоящее время противостояние инвесторов - потенциальных покупателей украинских облигаций и Минфина Украины достигло своего пика.
"Дело в том, - замечает Козырев, - что официальный уровень инфляции, прогнозируемый Нацбанком, и доходность по коротким гривневым ОВГЗ уже почти сравнялись. Это делает их все менее привлекательными для местных инвесторов, которые при своих вложениях ориентируются на реалии украинской экономики и которые заинтересованы в доходности выше уровня инфляции в стране. А на более длительные сроки у местных игроков уже остается все меньше ресурсов. Для иностранцев же, которым база фондирования и ее себестоимость позволяют активно работать и с длинными бумагами, принципиальным является уровень доходности долгосрочных ОВГЗ. Кроме того, их интересует курс, по которому они заходят в облигации и по которому они потом будут выходить".
Если Минфин хочет активно замещать объем погашаемых бумаг новыми заимствованиями - чиновникам нужно принимать во внимание эти тенденции и учитывать психологию инвесторов.
По мнению эксперта, "чтобы сейчас активно привлечь новые ресурсы с учетом значительных погашений гривневых и валютных ОВГЗ в ближайшее время, да еще и с потенциальным повышением учетной ставки 15 апреля - чиновникам нужно предлагать инвесторам дополнительные "плюшки". Например, как минимум, сохранение всех уровней доходностей, а скорее всего - даже с определенным ростом доходности".
Иначе, акцентирует внимание Козырев, Минфин рискует снова получить отрицательное сальдо по суммам, выплачиваемым по ОВГЗ и объемам новых привлечений. И добавляет: "У Минфина остается все меньше времени для маневра".
"Поэтому я ожидаю, что чиновники начнут постепенно повышать доходность по бумагам со сроками обращения от 6 месяцев до года или по крайней мере - прекратят ее снижать. Это не будет происходить молниеносно, но такая тенденция на рынке начнет ощущаться уже во второй половине апреля", - заключает аналитик.
Напомним, Украина в течение полугода может быть включена в GBI-EM индексы J.P. Morgan.
