Правительство отчаянно пытается привлечь финансирование от МВФ

Информационное агентство УНИАН опубликовало Письмо о намерениях, адресованное украинскими властями Международному валютному фонду. Данный документ направлен на продолжение сотрудничества по кредитной программе stand-by. Украинские власти просят МВФ завершить третий пересмотр в рамках программы stand-by, что должно обеспечить Украине доступ к четвертому траншу в размере SDR 2,5 млрд. (USD 4 млрд.). УНИАН также опубликовало проект Меморандума по экономической и финансовой политике, в котором украинские власти берут обязательства: 1) повышать в 2010 г. тарифы на газ для населения на 25% ежеквартально, начиная со 2Кв10; 2) отказаться от авансового перечисления Нацбанком в госбюджет-2009 «квазиприбыли» в размере 9,8 млрд. грн.; 3) решить проблемы Банка Надра до конца декабря’09; 4) удерживать процентные ставки по операциям рефинансирования НБУ на уровне, положительном в реальном выражении; 5) упразднить сбор с безналичных операций по купле-продаже валюты, направляемый в Пенсионный фонд; 6) сократить планы по рекапитализации банков в 2010 г. с 50 млрд. грн. до 30 млрд. грн. Тогда как в Письме о намерениях речь идет об изначальном размере четвертого транша в SDR 2,5 млрд. (USD 4 млрд.), в проекте Меморандума запрашивается лишь SDR 1,5 млрд. (USD 2,4 млрд.), а оставшиеся SDR 1 млрд. предлагается включить в состав следующего, пятого транша.

Мнение Astrum: В соответствии с нашими оценками (см. аналитическую записку «Четвертый транш МВФ: сейчас или потом?» от 13 октября 2009 г.), правительство не выполнило большинство критериев государственной политики, определенных Меморандумом Украина-МВФ. Помимо прочего, правительство признало, что дефицит сводного бюджета по итогам 9М09 составил 42,1 млрд. грн., тогда как Меморандум предполагал на этот период «потолок» в 40 млрд. грн. Как мы уже не раз отмечали, что бюджетный дефицит намного больше тех значений, которые публиковались официально. Так, правительство ранее опубликовало показатель дефицита за 9М09 в размере 22,5 млрд., что на 47% меньше тех 42,1 млрд. грн., которые правительство сегодня показывает МВФ.

Мы рассматриваем заявления господина Немыри как попытку «мягкого шантажа» МВФ. Как мы отмечали в нашем октябрьском отчете, в 1П09 основной мотивацией МВФ было не позволить кризису углубляться и не дать возможности для перетока нестабильности в другие пострадавшие от кризиса страны Центральной Европы и СНГ. Сегодня, когда Украине в ближайшем будущем не предстоят значительные погашения суверенного долга, а ее платежный баланс более-менее стабилизировался, эта мотивация существенно сократилась. Однако правительство остро нуждается в средствах финансирования бюджетного дефицита и газовых платежей. Мы ожидаем, что правительство к началу января’10 израсходует все некредитные средства МВФ, полученные в августе-сентябре (с более подробным анализом данного вопроса можно ознакомиться в Astrum Daily от 7 декабря), и ему придется искать новые источники финансирования оплаты за газ, импортированный в январе. Этим и объясняется спешка с получением от МВФ хотя бы SDR 1,5 млрд. до выборов.

Однако текущий график работы Совета директоров МВВ не предусматривает никаких заседаний по Украине на этой неделе. Далее такая встреча также представляется маловероятной, поскольку начнется сезон рождественских отпусков. Мы сохраняем ожидания относительно того, что до конца 2009 г. Украина не получит четвертый транш — ни полностью, ни в урезанном виде. Более того, маловероятным представляется получение Украиной каких-то средств от МВФ до выборов января-февраля 2010 г. Мы ожидаем, что Украина возобновит сотрудничество с Фондом весной 2010 г., после вступления в должность нового президента.

Алексей Блинов
Astrum Investment Management