Перспективы транша МВФ туманны, гривна сползает - эксперт

Перспективы получения нового транша от МВФ не улучшаются. Основные проблемы не решены – нет подвижек по сокращению дефицита госбюджета, а финансовое состояние Нафтогаза только ухудшается. Инвесторы негативно воспринимают ситуацию - индекс EMBI+Украина вырос до нового рекорда, 3242 пунктов.
ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

Новое дно фондового рынка

20 ноября 2008 г. и 17 февраля 2009 г. были самыми плохими днями для американского фондового рынка за последние 7 лет. Пока не пришло 19 февраля 2009 г. Индексы DJIA и S&P 500 протестировали уровни 7500 и 750-790 пунктов соответственно. Отскок от этих уровней, о вероятности которого говорили мы, и в который верило большинство американских инвесторов, не материализовался. Как мы и ожидали, уход индекса Доу вниз от 7500 пунктов (до 7466 вчера) теперь воспринимается как сигнал сильного медвежьего рынка с перспективой падения еще на 5%-10%. Споры об эффективности американских государственных программ стимулирования, по всей видимости, начинают выигрывать те, кто считает, что печатание денег не поможет вывести экономику из кризиса и приведет к инфляции. Многие приходят к выводу, что продолжение падения экономики и отдельных компаний в 1Кв2009 г. после удручающих результатов 4Кв2008 г. еще не полностью отражено в ценах акций. К тому же, после того, как падение фундаментальных показателей отразится в ценах акций, рынок имеет обыкновение преувеличивать проблемы и уходить вниз еще дальше. Таким образом, увеличивается вероятность падения основных американских индексов больше чем на 5%-10% с нынешних уровней, хотя на данный момент мы считаем, что эта вероятность меньше 50%. Европейские индексы вчера колебались в районе минимальных значений 2009 года. Широкий индекс DJStoxx 600 “вырос” на 0.02%. В отличие от США, где возобладали медвежьи настроения, в Европе акции в четверг балансировали на грани убеждения в том, что рынок слишком недооценен и несправедливо лежит на лопатках, и тем, что реальность мировой экономики слишком жестока. Вполне возможно, сегодня медведи возьмут верх и в Европе, в погоне за американскими настроениями.

Падение спроса не дает нефти укрепиться

Нефть к закрытию торгов на NYMEX подскочила до 39,5 долл. за баррель из-за неожиданного сокращения запасов в США. Однако оптимизм насчет роста цены оказался преждевременным, т.к. восстановление спроса в 1Кв2009 г. маловероятно, и цена упала ниже 39 долл. Как мы и ожидали, евро стабилизировалось на уровне 1,26 доллара на фоне заявлений Германии и Франции о недопущении заострения кризиса в Европе. Возможно восстановление курса евро до 1,35 долл., благодаря общим действиям ЕС относительно стран, наиболее пострадавших от кризиса.

УКРАИНА

Состояние Нафтогаза и госбюджета ухудшают перспективу транша МВФ

Верховная Рада не смогла внести изменения в закон о НБУ, которые позволили бы парламенту получить дополнительные механизмы влияния на снятие и назначение главы НБУ. Принятие законопроекта было бы минусом в переговорах с МВФ, поскольку меморандум о сотрудничестве содержит пункт об усилении независимости НБУ. Пока в диалоге с фондом «мосты не сожжены», но по дефициту бюджета, который является основной проблемой, прогресса нет. Парламент также не смог принять программу приватизации на 2010-13 гг., что подтверждает наше мнение о политизации этого вопроса и малой вероятности проведения крупной приватизации в 2009 г.

Другой проблемный вопрос в переговорах с МВФ, а именно сбалансирование бюджета Нафтогаза, сейчас стоит особенно остро. В ряде крупных городов уровень оплаты коммунальных услуг резко снизился, из-за чего выросли долги перед местными теплокоммунэнерго и Нафтогазом. Предлагаемое МВФ решение проблемы доходов Нафтогаза - увеличение тарифов на газ, не сможет увеличить объем поступлений от населения и дефицит бюджета компании в 2009 г. сохранится. В такой ситуации государству придется поддержать оплату Нафтогазом текущих платежей перед Газпромом. Мы ожидаем использования схемы, испытанной в декабре 2008 г.: НБУ предоставит гривневый кредит госбанкам, они прокредитуют Нафтогаз и за полученные средства последний купит необходимое количество валюты у Нацбанка. По сути, это является дотированием компании за счет средств НБУ, но другого способа выполнения межгосударственных договоренностей с Россией сейчас нет. Ответы на вопросы функционирования Нафтогаза в 2009 г. должно дать принятие финансового плана компании, которое постоянно откладывается. Туманные перспективы получения нового транша от МВФ продолжают давить на восприятие украинского риска инвесторами - индекс EMBI+Украина вчера вырос на 26 пунктов до нового рекорда, 3242 пунктов.

НБУ изо всех сил держит сползающую гривну

НБУ продолжает смягчать посадку гривны в новый курсовой диапазон. Вчера регулятор продал еще 111 млн. долл., и, по информации руководителя группы советников главы НБУ В. Литвицкого, готов до конца квартала потратить еще 2,5 млрд. долл. Из этой суммы более 1 млрд. должны пойти на покупку долларов Нафтогазом, что оставляет до 1,5 млрд. на интервенции в следующие 5 недель. Удержание курса до 9 грн./долл. при таком уровне интервенций будет возможным, однако в случае, если новый транш от МВФ не будет получен, теряют смысл ориентиры по объему интервенций, и НБУ придется сократить свое присутствие на рынке и отпустить курс.

Подготовил Марьян Федоришин,
финансовый аналитик
Astrum Investment Management