Обзор фондового рынка Украины

По итогам прошлого года член ГКЦБФР Николай Бурмака оценивает рост объемов сделок на всем фондовом рынке на 20-25%, причем объем выпуска акций и корпоративных облигаций увеличился вдвое.
Ориентировочно вдвое (до восьми процентов) выросла доля организованного рынка в общем объеме сделок с ценными бумагами. Наш организованный рынок - это, за малым исключением, Первая фондовая торговая система (ПФТС), которая в 2006-м получила статус биржи. В прошлом году объемы торгов в ПФТС по сравнению с 2005-м увеличились почти в два раза - до 28,3 млрд гривен. Индекс ПФТС вырос на 41,3% - до 498,86 пунктов (в 2005-м он увеличился на 35,7%, а в 2004-м на волне политических событий - на 230%). Рост рынка сопоставим с приростом индекса MSCI Eastern Europe (агрегированный показатель по акциям региона, к которому принадлежит Украина) - 43%.

В то же время индекс ПФТС - не самый объективный показатель, поскольку содержит очень много акций, которые хорошо росли (пять энергогенерирующих компаний, два банка), и почти не включает бумаг, которые в минувшем году не поднимались в цене. Из металлургии и машиностроения в нем представлены только Мариупольский металлургический комбинат им. Ильича и Сумское машиностроительное научно-производственное объединение им. Фрунзе. Для сравнения, внутренний индекс инвестиционной компании <Альфа Капитал> (КАС-20), который имеет несколько больший вес акций металлургии, прибавил за год только 22%. В апреле из индексной корзины ПФТС был исключен завод <Запорожсталь>, имевший в индексе вес около 15%. Ключевые собственники этого предприятия до сих пор конфликтуют с миноритарными акционерами. К концу прошлого года индекс ПФТС представляли акции четырнадцати эмитентов, тогда как в 2005-м их было десять. В расчет индекса взамен <Запорожстали> были включены акции <Лугансктепловоза>, <Райффайзен Банка Аваль>, Укрсоцбанка, Полтавского ГОКа и Сумского НПО им. Фрунзе. В этом году индексная корзина ПФТС сможет расшириться за счет акций средних корпораций. Произойдет это после того как в силу вступит новое положение ГКЦБФР о порядке функционирования фондовых бирж (сейчас документ находится на регистрации в Министерстве юстиции). Новый нормативный акт предполагает увеличение границ листинга по инициативе эмитентов и дает шанс для участия в нем не только <голубых фишек> и стратегов.

По итогам года средний рост котировок энергораспределительных компаний составил 200-300%. Большим спросом пользовались акции трубников и банков. Однако при этом один из худших результатов года показали акции Укрсоцбанка (потеряли по цене спроса 49,3%). Это падение эксперты называют техническим. Его причина - проведение в минувшем году допэмиссии акций по номинальной стоимости. По оценке инвестиционной компании <Альфа Капитал>, стоимость акции Укрсоцбанка с учетом допэмиссии в 2006-м выросла в 2,5 раза, <Аваля> - в 2,4 раза, <Центрэнерго> - в 2,2 раза, <Западэнерго> и <Донбассэнерго> - вдвое. В этом году энергетический сектор на рынке акций будет доминирующим.

Очень перспективны отрасли, ориентированные на внутренний спрос, в первую очередь бумаги компаний пищевой промышленности. Возможно, рынок вспомнит и о былых любимцах - коксохимических акциях и даже о бумагах, погрязших под завалом негативных ожиданий производителей минеральных удобрений. Большинство опрошенных <Экспертом> аналитиков сошлись во мнении, что в 2007-м индекс ПФТС может прибавить примерно 40%.

Структура торгов ПФТС в прошлом году, в сравнении с 2005-м, почти не изменилась. Наибольший вес имеет сегмент корпоративных облигаций. По словам начальника сектора управления активами Укрсоцбанка Сергея Швеца, здесь в 2007 году будет расти доля реальных сделок (а не операций репо) благодаря ожидаемому притоку капитала на развивающиеся рынки. <Доминирование сектора корпоративных ценных бумаг сохранится, но с тенденцией дальнейшего расширения секторов акций и инвестиционных сертификатов>, - говорит аналитик ИК <Сократ> Наталья Бахмач. Развитие сегмента муниципальных ценных бумаг продолжится из-за растущих доходов местных бюджетов и остающейся острой потребности в модернизации инфраструктуры городов.

Резиденты смогут увеличить активность на фондовом рынке через институты совместного инвестирования. В результате соотношение нерезиденты-резиденты может трансформироваться с нынешних 70:30 в 50:50.

Эксперты акцентируют внимание на нескольких отличительных особенностях прошедшего года. Так, по большинству ликвидных акций заметно сузились спрэды. По словам начальника аналитического отдела инвесткомпании <Украинский фондовый центр> Виталия Шушковского, если на начало 2005-го среднее значение спрэда по группе сорока-пятидесяти сравнительно ликвидных акций составляло 20%, а к концу года сузилось до 15%, то в 2006-м среднее значение этого показателя составляло примерно 10%. Десятка наиболее ликвидных бумаг торгуется в коридоре шириной в несколько процентов.

Кроме того, значительно выросла активность украинских игроков, в том числе региональных. Как отмечает Шушковский, если в 2004-2005 годах акции часто двигались по длинной цепочке <региональные брокеры - мелкие киевские брокеры - крупные киевские брокеры - конечные инвесторы>, то в прошлом году заработать на арбитраже внутри Украины было уже гораздо сложнее. В наступившем году участники рынка ожидают увидеть дальнейший значительный рост ликвидности.

Наряду с положительными тенденциями, прошлый год стал пиковым и для отрицательных в отношении фондового рынкаявлений, таких как двойные реестры и рейдерство (это слово общество заучило наизусть именно в 2006-м).

Одной из тенденций нынешнего года станет стремление эмитентов к публичности. Многие стремятся получить рыночную оценку, поэтому начинают платить дивиденды, что благоприятно скажется на ликвидности рынка и темпах его роста. Акционерным обществам легче привлекать капитал, тогда как предприятиям других форм собственности доступны только кредиты и выпуск корпоративных облигаций. Из-за этого представители известных брендов осознанно стремятся к самой дорогой форме собственности - акционерной.

Сергей Лямец, Андрей Блинов,Виктория Ковалева