Несмотря на недавнее повышение украинского суверенного рейтинга от Moody"s (с В1 до Ва3), цены украинских еврооблигаций продолжили снижение

Облигации внутреннего займа также теряют в цене. Пока не будут сформированы парламентская коалиция и правительство, стагнация на долговом рынке продолжится.
Затянувшиеся долгие <игры в коалицию> отнюдь не способствуют интересу инвесторов к облигационному рынку. В результате, средняя доходность государственных облигаций внутреннего займа выросла за минувший месяц примерно на 1% и достигла очередных исторических максимумов на уровне около 9% годовых. Рост доходности сопровождался снижением объема торгов на вторичном рынке в десятки раз. А объемы и так были небольшими из-за существенных ограничений на валютные операции, а также наличия пенсионного сбора в 1,3% при покупке инвалюты. Впрочем, аналитики Альфа-Банка сохраняют рекомендации относительно покупки государственных облигаций. <Мы ожидаем снижения доходности и роста цен сразу после снижения неопределенности в политической жизни страны>,- заявляют аналитики Альфа-Банка. Начальник отдела выпуска финансовых инструментов Укрсоцбанка Эрик Найман также считает, что доходность ОВГЗ на вторичном рынке будет расти - до 9,5-10%.

Будет ли государство выходить с предложением госбумаг после формирования нового правительства, зависит от выполнения бюджета. Напомним, что последний раз Минфин выпускал ОВГЗ в июле 2005 г. <Особенно остро необходимость во внутреннем займе проявится, если затормозится процесс приватизации>,- говорит г-н Найман. Однако без либерализации валютного рынка ожидать активизации рынка гособлигаций не стоит. Поэтому государству придется повышать доходность ОВГЗ до того уровня, который будет интересен украинским банкам (около 12% годовых), и улучшить условия получения рефинансирования НБУ под эти бумаги (например, довести их <залоговость> до 100%).

Что касается нерезидентов, то их оживление на вторичном рынке ОВГЗ возможно только в случае девальвации гривни хотя бы до 5,15 грн./$1, уверяет Эрик Найман. С другой стороны, девальвационные настроения заставят иностранных инвесторов переориентироваться на акции и облигации украинских предприятий. <К <премьериаде> подключаются и другие факторы - уменьшение с начала года денежной базы при росте кредитования приводит к росту реальных процентных ставок и, соответственно, к большей доходности других финансовых инструментов>,- говорит экономист Международного центра перспективных исследований Александр Жолудь. Зато оттока из ОВГЗ эксперты уже не ожидают. Дескать, все, кто нервничал по поводу правительства и поэтому хотел выйти, уже вышли.

Рост стоимости внутренних займов вынудит правительство переориентироваться на привлечение денег за рубежом. Но властям придется поторопиться - из-за растущей стоимости ресурсов на мировом рынке (в связи с повышением ставок ведущими центральными банками мира.- Ред.). <В мире падает денежная ликвидность, деньги становятся дорогим товаром. Свидетельством этому является нарастающая инверсия кривой доходности (когда короткие деньги стоят дороже длинных.- Авт.). Так что бюджетная политика государства должна быть более взвешенной. При этом наиболее выгодными являются как можно более долгосрочные привлечения>,- считает Эрик Найман.

Поэтому спрэды между доходностями развивающихся стран и американскими госбумагами будут увеличиваться. Даже если Федеральный резерв США прекратит повышать процентную ставку, для Украины стоимость займов может вырасти. <Конъюнктура плохая, но если нужны деньги, то выпускать евробонды все равно придется>,- говорит г-н Найман. Необходимо отметить, что все развитые страны стремятся увеличивать долю именно внутренних инвесторов и долгов. В то же время, учитывая большой интерес иностранных инвесторов к госдолгу Украины, номинированному в долларах либо евро, можно ожидать дальнейшего сокращения доли внутреннего долга в пользу внешнего. С учетом девальвационных настроений, это создает определенные финансовые риски для страны. Ведь при девальвации гривни нагрузка по выплатам внешнего долга увеличится.

Александр ДУБИНСКИЙ