НБУ "печатает" деньги, пока без угрозы роста инфляции - эксперт

Информация НБУ относительно объема ОВГЗ в его собственности свидетельствует о том, что регулятор с начала года «напечатал» 4,4 млрд. грн. Однако большая часть из этой суммы, 3,3 млрд. грн., по нашим оценкам пошла на кредитование Нафтогаза и не несет угрозы роста инфляции. Мы считаем, что остальные 1,1 млрд. грн. пошли на финансирование дефицита госбюджета и находятся в согласованных с МВФ рамках.
ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

«Ралли медвежьего рынка» на позитиве в банковском секторе

Американский фондовый рынок вчера предпринял попытку ралли на новости о росте прибыли Citigroup Inc. впервые с 2007 г. По акциям Citigroup Inc., цена которых выросла на 40% до 1,45 долл. за акцию, был зафиксирован наибольший рост. На фоне прибыли Citigroup Inc. многие на американском рынке начали говорить, что кризис в банковском секторе США подходит к концу. Однако доля тех, кто считает, что американские банки еще далеки от выздоровления, слишком велика, чтобы можно было говорить о дне кризиса. Индексы S&P 500 и DJIA вчера выросли на 6,4% и 5,8% до уровней 720 и 6927 пунктов соответственно. В корзине индекса S&P 500 все 10 секторных групп показали рост выше 2,3%. Группа финансовых компаний в структуре индекса S&P 500 выросла на 16%, отскочив от минимального уровня за последние 17 лет. По всей видимости, мы являемся свидетелями «ралли медвежьего рынка», которое должно скоро закончиться, а не начала настоящего «бычьего рынка».

Европейский фондовый рынок во вторник продемонстрировал максимальный дневной рост за последние три месяца, ведомый позитивными новостями из банковского сектора США. Индекс DJ Stoxx 600 вырос на 5,1% до уровня 166 пунктов. Тем не менее, мы считаем, что у Европейского фондового рынка есть меньше оснований для продолжения ралли, чем у американского, поскольку еще ни один европейский банк не показал улучшений в финансовом результате, соизмеримого с Citigroup Inc.

Нефть откорректировалась, цена золота продолжает снижаться

Цена сырой нефти вчера продемонстрировала коррекцию вниз на 2,9% на результатах опроса Bloomberg относительно роста запасов нефти в США в связи с продолжающимся падением спроса. Сегодня сырая нефть торгуется в диапазоне 45-46 долл. за баррель. По нашему мнению, до конца текущей недели мы увидим разнонаправленное движение котировок по нефти на спекуляциях о возможном результате встречи министров стран ОПЕК 15 марта в Вене. Наиболее вероятно, что ОПЕК снизит ежедневную добычу нефти, что даст толчок к росту цены на нефть до отметки в 50 долл. за баррель. Значительный рост котировок на основных фондовых площадках спровоцировал снижение цены золота. Сегодняшние торги золотом проходят в диапазоне 890-900 долл. за унцию. Позитивные новости из банковского сектора США, давшие надежду на рост акций, могут послужить причиной дальнейшего снижения цен на золото. Однако, до тех пор, пока банковский сектор США не покажет общего и устойчивого позитивного финансового результата, спрос на золото будет оставаться достаточно высоким, удерживая от дальнейшего падения.

УКРАИНА

Эмиссия не является инфляционной, однако сокращает золотовалютные резервы

По данным НБУ, объемы ОВГЗ в его собственности за последнюю неделю увеличились на 1,7 млрд. грн. до 12,9 млрд. грн. Всего с начала года Нацбанк выкупил 4,4 млрд. грн., что соответствует общему объему выпуска ОВГЗ правительством - 4,6 млрд. грн. Фактически НБУ профинансировал правительство на эту сумму, которая равна 16% от доходов госбюджета за первые два месяца года. Мы видим два возможных направления, на которые пошла эмиссия денег - кредитование Нафтогаза и привлечение средств в госбюджет для финансирования текущих расходов. Доля «газовых» денег может достигать 3,3 млрд. грн. - именно настолько увеличился объем ОВГЗ в обращении еще в январе, когда, вероятнее всего, облигации были внесены в уставный капитал госбанков по программе рекапитализации. Нацбанк выкупил эти ОВГЗ только в феврале-марте и полученные средства банки могли направить на кредитование Нафтогаза под покупку валюты у регулятора - 430 млн. долл. по официальному курсу. Это составляет 77% от необходимой суммы для оплаты российского газа за первые два месяца года. Осуществив такую операцию, НБУ никак не повлиял на объем гривневой денежной массы - эмиссия была сразу же стерилизована через продажу валюты. Поэтому такие действия не имеют инфляционных последствий, а только уменьшают объем золотовалютных резервов регулятора.

Финансирование дефицита госбюджета не превышает требований МВФ

Остальная часть эмиссии, 1,1 млрд. грн., могла пойти как Нафтогазу (эквивалент 143 млн. долл.), так и на финансирование дефицита госбюджета. Если прямое финансирование правительства под текущие расходы имело место, то оно пока не несет угрозы раскручивания инфляции. Объем эмиссии в 1,1 млрд. грн. лишь немногим выше объема средств, которые Нацбанк авансом направил в госбюджет в январе 2009 г. (1 млрд. грн.) и находится в рамках согласованного с МВФ дефицита госбюджета на уровне 1% ВВП, или около 10 млрд. грн. за год. Денежная масса в стране продолжает быстро сжиматься - за январь-февраль ее объем сократился на 9%. Это противоречит тенденциям прошлых лет - если январский спад на 5% имел сезонную составляющую, то в феврале денежная масса обычно растет. Поэтому сейчас из-за оттока депозитов и валютных интервенций НБУ объем гривны в обращении сокращается и незначительная эмиссия, составляющая 0,2% от денежной массы, не имеет значения.

Подготовил Юрий Белинский,
глава департамента аналитики
Astrum Investment Management