НБУ не позволит гривне укрепиться

Ва­лют­ный ры­нок

НБУ сдер­жи­ва­ет укреп­ле­ние грив­ны, пе­ре­став сни­жать курс ин­тер­вен­ций. На дан­ный мо­мент офи­ци­аль­ный курс со­став­ля­ет 7,89 грн за долл. США. «В крат­ко­сроч­ной пер­спек­ти­ве НБУ не до­пу­стит укреп­ле­ние на­цио­наль­ной ва­лю­ты, не­смот­ря на то, что воз­об­нов­ле­ние ин­фля­ци­он­но­го дав­ле­ния яв­ля­ет­ся ар­гу­мен­том «за» силь­ную грив­ну», - про­гно­зи­ру­ет Ма­рьян За­блоц­кий, ана­ли­тик АО «Эр­сте Банк». - «В те­че­ние сле­ду­ю­щих ме­ся­цев мы смо­жем уви­деть не­зна­чи­тель­ное уси­ле­ние грив­ны толь­ко при усло­вии улуч­ше­нии по­ка­за­те­лей экс­пор­та, ко­то­рые на дан­ный мо­мент оста­ют­ся от­но­си­тель­но сла­бы­ми».

В рам­ках про­грам­мы МВФ Нац­банк обя­зал­ся ре­фор­ми­ро­вать кур­со­вую по­ли­ти­ку. Про­грам­ма преду­смат­ри­ва­ет сти­му­ли­ро­ва­ние раз­ви­тия фор­вард­но­го ва­лют­но­го рын­ка до кон­ца мар­та 2011 го­да. Гра­фик внед­ре­ния ре­форм на ва­лют­ном рын­ке НБУ дол­жен пред­ло­жить уже до кон­ца ок­тяб­ря. По мне­нию ана­ли­ти­ков Эр­сте Бан­ка, вве­де­ние фор­вард­но­го об­мен­но­го кур­са бу­дет до­ста­точ­но слож­ным за­да­ние, учи­ты­вая то, что сей­час са­мый длин­ный де­по­зит на Ки­ев­прайм со­став­ля­ет один ме­сяц.

Меж­бан­ков­ский кре­дит­ный ры­нок
Став­ки на меж­бан­ков­ском кре­дит­ном рын­ке про­дол­жи­ли сни­жать­ся. На про­тя­же­нии по­след­не­го ме­ся­ца топ-бан­ки мог­ли раз­ме­стить грив­ну сро­ком на 1 ме­сяц под 1,8% и на три ме­ся­ца под 3,0%. Низ­кие про­цент­ные став­ки яв­ля­ют­ся по­след­стви­ем зна­чи­тель­но­го уве­ли­че­ния лик­вид­но­сти в груп­пе меж­ду­на­род­ных бан­ков, по­чти от­сут­стви­ем спро­са на кре­ди­ты, а так­же низ­кой став­кой, уста­нов­лен­ной НБУ при изъ­я­тии лик­вид­но­сти с рын­ка. Не­смот­ря на то, что став­ка НБУ зна­чи­тель­но ни­же уров­ня ин­фля­ции и став­ки по де­по­зи­там, Нац­бан­ку уда­лось сте­ри­ли­зо­вать с рын­ка 16 млрд грн.

В ав­гу­сте НБУ уже тре­тий раз за по­след­ние три ме­ся­ца сни­зил учет­ную став­ку, в этот раз до 7,75% на 0,75%. Бо­лее то­го, сей­час Нац­банк, вы­пол­няя тре­бо­ва­ние МВФ, про­во­дит ре­гу­ляр­ные за­се­да­ния по во­про­сам мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки для опре­де­ле­ния учет­ной став­ки.

Ры­нок об­ли­га­ций
В ав­гу­сте нач­нет­ся вы­пуск боль­шо­го объ­е­ма ОВГЗ, ко­то­рые бу­дут предо­став­лять­ся укра­ин­ским ком­па­ни­ям вза­мен на по­га­ше­ние за­дол­жен­но­сти по воз­ме­ще­нию НДС. По про­гно­зам ана­ли­ти­ков Эр­сте Бан­ка, окон­ча­тель­ная сум­ма мо­жет со­ста­вить око­ло 16-17 млрд. грн. (1,6% ВВП). Од­на­ко, вы­пуск НДС-об­ли­га­ций не бу­дет един­ствен­ной эмис­си­ей го­су­дар­ствен­ных об­ли­га­ций это­го го­да. Ис­хо­дя из то­го, что пра­ви­тель­ство мо­жет успеш­но при­влечь 2 млрд. долл. США через ев­ро­об­ли­га­ции до кон­ца это­го го­да и по­лу­чит финан­си­ро­ва­ние от МВФ, ожи­да­ет­ся, что чи­стый объ­ем эмис­сии го­су­дар­ствен­ных об­ли­га­ций (не учи­ты­вая НДС-об­ли­га­ции) до кон­ца го­да со­ста­вит 17 млрд. грн. Кро­ме это­го, воз­мо­жен спе­ци­аль­ный вы­пуск ОВГЗ для Го­су­дар­ствен­но­го Аг­рар­но­го Фон­да на сум­му в 5 млрд. грн. Это преду­смат­ри­ва­ет про­да­жу ОВГЗ вклю­чи­тель­но с НДС-об­ли­га­ци­я­ми на 38 млрд. грн. до кон­ца го­да. Эту сум­му, в свою оче­редь, мож­но умень­шить при­бли­зи­тель­но до 35 млрд. грн., так как часть НДС-об­ли­га­ций бу­дет ис­поль­зо­ва­на для рас­че­тов с Неф­те­га­зом. Об­щая сум­ма об­ли­га­ций, вы­пу­щен­ная на ры­нок, воз­мож­но, бу­дет ни­же, ес­ли пра­ви­тель­ство при­вле­чет но­вые внеш­ние зай­мы, или ес­ли НБУ бу­дет при­ни­мать уча­стие в по­куп­ке го­су­дар­ствен­ных об­ли­га­ций.

В об­щем, зна­чи­тель­ных по­тря­се­ний от боль­шо­го пред­ло­же­ния го­су­дар­ствен­ных об­ли­га­ций не сто­ит ожи­дать. Это свя­за­но с тем, что пра­ви­тель­ство пе­ре­вы­пол­ни­ло план внеш­них зай­мов на те­ку­щий год, бан­ки пе­ре­на­сы­ще­ны сво­бод­ны­ми сред­ства­ми, а не­ре­зи­ден­ты про­явят зна­чи­тель­ный ин­те­рес по­сле под­пи­са­ния но­во­го до­го­во­ра с МВФ. Зна­чи­тель­ным огра­ни­чи­ва­ю­щим фак­то­ром станет си­сте­ма ли­ми­тов сре­ди ино­стран­ных бан­ков на по­куп­ку го­су­дар­ствен­ных об­ли­га­ций, ко­то­рая су­ще­ствен­но сни­зит по­ку­па­тель­ную спо­соб­ность бан­ков. Клю­че­вые фак­то­ры для бу­ду­щей до­ход­но­сти, та­кие как вы­пуск об­ли­га­ций тран­ша­ми или уча­стие НБУ, по­ка окон­ча­тель­но не опре­де­ле­ны. В сле­ду­ю­щие не­сколь­ко не­дель бу­дут хо­ро­шие ин­ве­сти­ци­он­ные воз­мож­но­сти для бан­ков и не­ре­зи­ден­тов. Бо­лее ве­ро­ят­но, что по­сле рас­про­да­жи НДС-об­ли­га­ций до­ход­ность бу­дет па­дать и до­стигнет но­во­го дна. Сто­и­мость грив­ны к дол­ла­ру США, ско­рее все­го, не­зна­чи­тель­но уве­ли­чит­ся бла­го­да­ря при­то­кам ка­пи­та­ла. Дол­го­сроч­ные пер­спек­ти­вы внут­рен­них об­ли­га­ций хо­ро­шие, так как до­ход­ность го­су­дар­ствен­ных об­ли­га­ций сей­час вы­ше уров­ня ин­фля­ции. До­го­вор с МВФ обес­пе­чит стой­кость де­фи­ци­та бюд­же­та. «Вла­дель­цам НДС-об­ли­га­ций сто­ит хо­ро­шо осмыс­лить свои дей­ствия, так как, ве­ро­ят­но, через не­сколь­ко ме­ся­цев об­ли­га­ции мож­но бу­дет про­дать до­ро­же, чем в на­ча­ле вы­пус­ка», - ре­ко­мен­ду­ет Ма­рьян За­блоц­кий.

Под вли­я­ни­ем до­го­во­рен­но­сти укра­ин­ско­го пра­ви­тель­ства с МВФ, S&P пе­ре­смот­ре­ло дол­го­сроч­ный рей­тинг Укра­и­ны в ино­стран­ной ва­лю­те, по­вы­сив его до B+. Та­ким об­ра­зом, S&P да­ет са­мую вы­со­кую оцен­ку Укра­ине, так как рей­тинг Fitch оста­ет­ся на уровне B, а Moody's не ме­ня­ло свою оцен­ку с B2 уже бо­лее го­да. «До­го­во­рен­но­сти с МВФ преду­смат­ри­ва­ют обес­пе­че­ние укра­ин­ским пра­ви­тель­ством фис­каль­ной ста­биль­но­сти, ре­фор­ми­ро­ва­ние энер­ге­ти­че­ско­го сек­то­ра, уси­ле­ние фис­каль­ной и ре­фор­ми­ро­ва­ние мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки. По на­шим про­гно­зам меж­ду Укра­и­ной и МВФ в этот раз не бу­дет воз­ни­кать не­до­ра­зу­ме­ний, как это бы­ло ра­нее. Ведь пра­ви­тель­ство уже про­де­мон­стри­ро­ва­ло свою спо­соб­ность при­ни­мать не­по­пу­ляр­ные, или не­об­хо­ди­мые ре­ше­ния, та­кие как со­кра­ще­ние бюд­жет­ных рас­хо­дов и по­вы­ше­ние цен на ком­му­наль­ные услу­ги», - рас­ска­зы­ва­ет г-н За­блоц­кий, и до­бав­ля­ет, - «Ес­ли со­блю­де­ние до­го­во­рен­но­стей Укра­и­ны с МВФ не удив­ля­ет, то по­вы­ше­ние рей­тин­га S&P бы­ло не­ожи­дан­ным и мо­жет по­спо­соб­ство­вать даль­ней­ше­му сни­же­нию при­быль­но­сти су­ве­рен­ных об­ли­га­ций».