На рынке украинских еврооблигаций царит дефолтное настроение

С начала сентября бумаги государства и компаний стали продаваться с большими дисконтами. В итоге доходность к погашению бумаг увеличилась в разы.
По состоянию на вчерашнее утро покупатели еврооблигаций Украины могли рассчитывать на доходность до 45,44% годовых. По евробондам Укрэксимбанка стояла эффективная доходность к погашению от 22% до 45%, <Форума> - 81,74%, Альфа-банка - от 27,9% до 81,2%, <Азовстали> - 46,5%. Все это - в долларах США. Самыми устойчивыми оказались <Киевстар> с 8,07% и <Южмаш> с 0,98%. Рекордсменом же стал НАК <Нефтегаз Украины>, облигации которого торгуются на уровне 143,7% годовых.

Как рассказал директор Astrum Investment Management Максим Бланк, такая доходность еврооблигаций сформировалась из-за опасений международных инвесторов по поводу кредитных рисков Украины. В частности, сумма украинского суверенного и корпоративного внешнего долга к погашению в 2008-09 гг. достигла 150% нынешних валютных запасов НБУ. В условиях сокращения притока валюты такая ситуация может считаться угрожающей. Недавно эти опасения вылились в понижение украинского рейтинга агентством Fitch и рост индекса облигаций EMBI+Ukraine выше 20%.

По мнению главы департамента анализа финансовых рынков <ИНГ Банк Украина> Александра Печерицына, инвесторы напуганы проблемами в украинской банковской системе и невозможностью рефинансировать внешние обязательства компаний. <В итоге среди инвесторов сложилось общее дефолтное настроение. Более глубокое падение котировок по бумагам НАК <Нефтегаз Украины> отражает общую неуверенность по поводу будущего компании. До недавних пор не было известно, поддержит ли государство НАК в случае возникновения проблем. Таким образом, на фоне всех остальных эмитентов <Нефтегаз> оказывается в зоне большего риска>,- считает эксперт.

В то же время, уверен господин Бланк, опасения не оправдаются, а запас прочности украинской экономики достаточен для обслуживания подобного пика выплат. Он прогнозирует, что необходимые средства будут найдены в ближайшие недели, в том числе благодаря предоставленному займу МВФ, и доходность украинских евробондов сократится.

<Евробонды сейчас являются тем более привлекательными, что обеспечивают защиту от возможной девальвации гривни. Например, бумаги Укрэксимбанка и банка <Форум> представляют собой финансово устойчивые объекты инвестирования, и мы рекомендуем покупать их еврооблигации сейчас. Из них можно будет выйти или дождаться погашения в момент улучшения макроэкономической ситуации>,- подчеркнул директор Astrum.

Cтоль высокая доходность является во многом искусственной. По мнению Печерицына, она показывает, что больших объемов сделок с этими бумагами нет. не стало хуже. Оно осталось стабильно плохим. Он как не мог рефинансировать внешние обязательства, так и до сих пор не может этого сделать. Последней неудачей стала попытка получить кредит в Deutsche Bank в конце сентября>,- отметил анонимный эксперт одного из украинских банков с международным капиталом.

В последней декаде сентября "i" писали о переговорах <Нефтегаза> с ведущими зарубежными банками о привлечении кредита. Встречи проводились с Deutsche Bank, BNP Paribas, Morgan Stanley, ABN Amro. Но почти все учреждения хотели получить государственные гарантии под займ <Нефтегаза>. Это не устроило Минфин.

Сейчас проблема в том, что у инвесторов НАКа появилась реальная рациональная заинтересованность в дефолте компании. Еврооблигации компании учитываются на балансах инвесторов ниже номинала. То есть чистый минус. Даже попав под реструктуризацию, есть шанс вернуть номинал.

<Вопрос, скорее всего, будет стоять уже о техническом дефолте. <Нефтегаз> ни разу вовремя не подал свою финансовую документацию. Но пока евробонды торговались где-то около номинала, ему всегда давали шанс подать ее позже. Никто не хотел объявить дефолт, и не получить вообще ничего. Сейчас все уже переоценили свою позицию, исходя из доходности 120% в долларах. И каждый думает: <Не дают финансовую отчетность - будем подавать заявку на дефолт>. Поэтому сейчас я всем своим клиентам даже не рекомендую их покупать - можно просто попасть в реструктуризацию>,- рассказала председатель совета директоров КУА <Инвестиционный капитал Украина> Валерия Гонтарева.

<Основной пакет еврооблигаций <Нефтегаза> сконцентрирован у нескольких крупных держателей. В основном от них зависит, предъявлять ли еврооблигации к досрочному погашению>,- считает Печерицын. В НАКе на падение котировок евробондов отреагировали спокойно. <Нас вторичный рынок трогает мало. Мы общаемся с держателями - у них мы взяли деньги, и теперь аккуратно погашаем. Проблем с кредиторами у нас нет, кроме задержки по отчетности>,- прокомментировал ситуацию пресс-секретарь <Нефтегаза> Валентин Землянский.

Сергей ЛЯМЕЦ