Мнение: До Нового года доллар доллар подешевеет до 7,7 гривен

Алек­сандр ВАЛЬЧИШЕН, гла­ва ана­ли­ти­че­ско­го от­де­ла груп­пы ком­па­ний «Ин­ве­сти­ци­он­ный ка­пи­тал Укра­и­ны» для га­зе­ты "Де­ло"
Те­ку­щее со­сто­я­ние эко­но­ми­ки и ожи­да­е­мое ее раз­ви­тие в те­че­ние III квар­та­ла обу­слав­ли­ва­ет даль­ней­шее укреп­ле­ние грив­ни про­тив дол­ла­ра. Со­глас­но на­ше­му про­гно­зу, об­мен­ный курс грив­ни бу­дет 7,7 грн./$ в кон­це го­да про­тив се­го­дняш­не­го уров­ня 7,89 грн./$. В поль­зу грив­ни иг­ра­ют не толь­ко фун­да­мен­таль­ные эко­но­ми­че­ские фак­то­ры, но на­чи­ная с июля и ин­сти­ту­цио­наль­ные.

Нац­бан­ку раз­вя­за­ли ру­ки

К по­след­ним от­но­сят­ся из­ме­не­ния к за­ко­ну о Нац­бан­ке, ко­то­рые на­це­ли­ва­ют мо­не­тар­ную по­ли­ти­ку НБУ на кон­троль за це­на­ми и, со­от­вет­ствен­но, осво­бож­да­ют НБУ от обя­за­тельств удер­жи­вать при­вяз­ку грив­ни к дол­ла­ру США. Кро­ме то­го, к ин­сти­ту­цио­наль­ным фак­то­рам мы от­но­сим под­пи­са­ние пра­ви­тель­ством Укра­и­ны но­вой про­грам­мы со­труд­ни­че­ства с МВФ, где од­ним из глав­ных тре­бо­ва­ний яв­ля­ет­ся про­ве­де­ние НБУ бо­лее гиб­кой по­ли­ти­ки об­мен­но­го кур­са. 16 июля НБУ огла­сил не­ко­то­рые де­та­ли сво­е­го по­ста­нов­ле­ния «Об уча­стии На­цио­наль­но­го бан­ка Укра­и­ны в меж­бан­ков­ском ва­лют­ном рын­ке в III квар­та­ле 2010 го­да». Меж­ду строк фор­му­ли­ро­вок НБУ из дан­но­го по­ста­нов­ле­ния про­смат­ри­ва­ет­ся на­це­лен­ность вла­стей на бо­лее гиб­кий курс. А имен­но банк го­во­рит, что ин­тер­вен­ции бу­дут про­во­дить­ся «для сгла­жи­ва­ния чрез­мер­ных ко­ле­ба­ний об­мен­но­го кур­са грив­ни». То есть уме­рен­ные ко­ле­ба­ния (в ту или иную сто­ро­ну) в те­че­ние дня в пре­де­лах 0,5% бу­дут до­пус­кать­ся.

5:0 в поль­зу грив­ни

К фун­да­мен­таль­ным фак­то­рам, ука­зы­ва­ю­щим на уси­ле­ние грив­ни, мы от­но­сим, во-пер­вых, сла­бый внут­рен­ний спрос, фор­ми­ру­ю­щий­ся как на­се­ле­ни­ем, так и пред­при­я­ти­я­ми. Эко­но­ми­ка толь­ко вос­ста­нав­ли­ва­ет­ся по­сле глу­бо­кой ре­цес­сии 2008-2009 го­да. Это при­во­дит к то­му, что спрос на им­порт­ную про­дук­цию от­ста­ет от внеш­не­го спро­са на оте­че­ствен­ные то­ва­ры, в первую оче­редь, из про­мыш­лен­но­го сек­то­ра эко­но­ми­ки. Во-вто­рых, за­пас во внеш­ней кон­ку­рен­то­спо­соб­но­сти, ко­то­рый мы оце­ни­ва­ем по рас­чет­но­му ин­дек­су грив­ни, все еще зна­чи­те­лен. Он объ­яс­ня­ет фор­му­лу эко­но­ми­че­ско­го ро­ста вто­рой по­ло­ви­ны 2009-го и 2010 го­да. А имен­но экс­порт­но-ори­ен­ти­ро­ван­ный про­мыш­лен­ный сек­тор яв­ля­ет­ся ло­ко­мо­ти­вом вос­ста­нов­ле­ния эко­но­ми­ки и бу­дет та­ко­вым во вто­рой по­ло­вине 2010-го, и по всей ви­ди­мо­сти, и в 2011 го­ду. Эти два фак­то­ра объ­яс­ня­ют тен­ден­цию по по­сте­пен­но­му сни­же­нию де­фи­ци­та внеш­ней тор­гов­ли то­ва­ра­ми, ко­то­рая бу­дет длить­ся и в сле­ду­ю­щем го­ду. В-тре­тьих, при те­ку­щей ди­на­ми­ке фис­каль­ной и мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки, на­прав­лен­ных на по­сте­пен­ное сни­же­ние про­цент­ных ста­вок в эко­но­ми­ке, внут­рен­ний ры­нок го­су­дар­ствен­но­го дол­га (ОВГЗ и так на­зы­ва­е­мые НДС-об­ли­га­ции) ста­но­вит­ся бо­лее при­вле­ка­тель­ным как для внут­рен­них, так и для внеш­них ин­ве­сто­ров. По­это­му при­ток ка­пи­та­лов на внут­рен­ний ры­нок из-за ру­бе­жа бу­дет со­зда­вать до­пол­ни­тель­ное из­лиш­нее пред­ло­же­ние и тол­кать об­мен­ный курс к укреп­ле­нию. В-чет­вер­тых, пра­ви­тель­ство Укра­и­ны про­во­дит успеш­ную по­ли­ти­ку по вос­ста­нов­ле­нию до­ве­рия кре­ди­то­ров (МВФ, ры­нок ев­ро­об­ли­га­ций и пр.). Ре­зуль­тат дан­ной по­ли­ти­ки на­ли­цо - пре­мия за риск на го­су­дар­ствен­ный долг Укра­и­ны су­ще­ствен­но сни­зи­лась в по­след­нее вре­мя (в июле и на­ча­ле ав­гу­ста). Но глав­ный ре­зуль­тат - пра­ви­тель­ство Укра­и­ны рас­ши­ри­ло круг кре­ди­то­ров, ко­то­рые го­то­вы предо­ста­вить кре­дит­ные ре­сур­сы.

Ес­ли к это­му еще до­ба­вить го­тов­ность пра­ви­тель­ства про­во­дить «боль­шую» при­ва­ти­за­цию, то си­ту­а­ция с пла­теж­ным ба­лан­сом ука­зы­ва­ет на бла­го­при­ят­ные усло­вия для (пусть и не зна­чи­тель­но­го) но­ми­наль­но­го уси­ле­ния грив­ни во вто­рой по­ло­вине те­ку­ще­го го­да.