Кому и сколько должна Украина

Оторванность финансового сектора оот реальной экономики - основа долгового благополучия украинского правительства, считают эксперты
Размер долга

По данным Казначейства, за первые пять месяцев текущего года расходы на погашение долгов государства составили 26,837 млрд. грн. Из них 15,265 млрд. ушло на расчеты с отечественными кредиторами и 11,572 млрд. - с зарубежными. Обслуживание госдолга тоже вылилось в копеечку, достигнув практически половины основной суммы задолженности - 12,085 млрд. грн. Обслуживание внутренних займов стоило государству 8,344 млрд., зарубежных - 3,741. К слову, согласно помесячной росписи госбюджета, по результатам июня госрасходы на погашение основной суммы долгов должны составить 40,341 млрд. грн., плюс еще 15,883 млрд. - на их обслуживание.

По данным Министерства финансов, только по облигациям внутреннего госзайма правительство должно выплатить в третьем квартале порядка 19 млрд. грн. (из них около 5 млрд. грн. процентов) и 13 млрд. грн. в четвертом квартале (половина этой суммы - проценты). Если говорить о внешнем госдолге, то в третьем квартале государство должно будет погасить $2,394 млрд. и еще $2,135 млрд. - в четвертом, напоминает руководитель информационно-аналитического центра Forex Club в Украине Николай Ивченко. Большая часть зарубежных долгов правительства - кредиты МВФ, утверждает аналитик рынка облигаций группы Инвестиционный Капитал Украина (ICU) Тарас Котович. По подсчетам аналитиков группы, во втором полугодии, исходя из уже выпущенных обязательств, государственные выплаты в гривне составят около 40% общего объема погашений, в долларах США - около 30%, в СПЗ (специальных правах заимствования) - около 20%.

Для увеличения нажмите на изображение

Где брать деньги

Несмотря на существенную задолженность государства, проблем с выплатами быть не должно, уверены опрошенные эксперты. Во втором полугодии можно ожидать ещё как минимум один выпуск еврооблигаций, а также регулярные выпуски ОВГЗ как в гривне, так и в валюте. "Проблем с финансированием возникать не должно, учитывая, что в случае невозможности привлечения внешнего финансирования существует возможность замещения одних источников заимствований другими, а также то, что НБУ регулярно и в существенных объемах участвует во вторичном рынке ОВГЗ", - аргументирует Тарас Котович. Кроме того, надеются участники рынка, не исключена вероятность возобновления к концу года сотрудничества с МВФ и другими международными финансовыми организациями. Впрочем, уверен руководитель аналитического департамента ИГ АРТ Капитал Игорь Путилин, скорее всего, правительство справится с погашением даже без помощи МВФ.

Загадка спроса

Спрос на суверенные обязательства Украины пока достаточно устойчив (как на внутреннем, так и внешнем рынках), о чем свидетельствуют объемы и доходность новых займов, отмечает генеральный директор Украинского кредитно-рейтингового агентства Станислав Дубко. Пока доходность и надежность госбумаг остается достаточно высокой, инвесторы готовы рассматривать бумаги правительства в качестве инструмента инвестирования. Для многих иностранных инвесторов и кредиторов важно мнение международных финансово-кредитных учреждений - МВФ, Мирового банка - относительно платежеспособности страны, а также данные макростатистики. От этого зависят возможности и цена привлечений.

Объем спроса на государственные долги со стороны внутреннего рынка во многом будет зависеть от уровня свободной ликвидности в реальном и финансовом секторах. В то же время, альтернатив для размещения средств у внутренних инвесторов (прежде всего, банков) значительно меньше, чем у международных кредиторов - для них государство остается одним из наиболее надежных заемщиков. "Мы не считаем, что ситуация в реальном секторе является препятствием для своевременного расчета по внешним и внутренним займам в текущем году. Мы высоко оцениваем возможность НБУ поддержать правительство, поэтому по гривневым заимствованиям кредитоспособность государства остается достаточной, независимо от изменения макроситуации в краткосрочном периоде", - считает собеседник ЛІГАБізнесІнформ.
Поскольку финансовый сектор далек от реальной экономики, практически никакие экономические события не могут существенно пошатнуть уверенность инвесторов в суверенных бумагах. Рынок покупает всё, практически не оценивая риски

Соглашается с коллегой старший аналитик УкрФинансы Олег Иванец. Поскольку финансовый сектор далек от реальной экономики, практически никакие экономические события не могут существенно пошатнуть уверенность инвесторов в суверенных бумагах. А принимая во внимание факт активного насыщения рынка ликвидностью со стороны ФРС и ЕЦБ, привлекать деньги путем выпуска суверенных облигаций довольно просто - рынок покупает всё, практически не оценивает риски таких долгов. "Учитывая, что средства, привлекаемые Украиной - капля в море для глобальных инвестбанков, а также то, что процентные ставки по нашим бумагам - одни из самых высоких в мире, - опасаться совершенно не стоит", - уверен аналитик.

Тем не менее, долговое бремя растет с каждым годом, а экономика качественно практически не развивается, что создает риски дефолта в долгосрочной перспективе, которые пока игнорируются инвесторами. В случае если Украине не удастся договориться с МВФ (а уверенности в успешном завершении переговоров пока нет), правительству как минимум придется платить втридорога по новым займам. В худшем случае, можно ожидать девальвации и проблем с рефинансированием долгов. Но, думается, до этого не дойдет.

Руслан Кисляк