Инфляция в марте: рост цен почти не виден

По данным Госкомстата в марте инфляция составила 0,2%. Это наименьший показатель с начала года и полностью вписывается в параметры базового ТЕКТ-прогноза на этот месяц (-0,1–+0,4%). Как и предполагалось, на замедление темпов роста цен в марте «сыграли» такие факторы как, пересмотр в сторону уменьшения тарифов на ЖКХ в ряде областей (за статьей «жилье, вода, электроэнергия, газ и другие виды топлива» CPI составил 99,7%), а также меньший, чем в предыдущие месяцы, рост цен на молоко и молочную продукцию, что связано с сезонными факторами. Наш менее вероятный пессимистический сценарий – рост более чем на 1% за март – не оправдался, пересмотр корзины-2007 Госкомстатом играет на пользу победных реляций.
По итогам I-го квартала мы имеем инфляцию на уровне 1,3%, что является наименьшим значением за все предыдущие аналогичные периоды (исключение – дефляционный 2002 год). Однако относительно факторов формирующих и сдерживающих инфляцию картина в целом немного другая, чем в марте. Так, основными инфляционными статьями являются «жилье, вода, электроэнергия, газ и другие виды топлива», на которую приходится 0,6 процентных пункта из 1,3% инфляции в целом. Далее идут «овощи, включая картофель» (0,4 п.п.), «фрукты» (0,2), «молоко, сыр и яйца» (0,2). Кроме ЖКХ две остальные группы продовольственных товаров являются сезонными лидерами роста цен в 1-ом квартале. Хотя в этом году по овощной и фруктовой группе в связи с теплой зимой рост цен был меньшим, чем обычно.

Лидерами отрицательного вклада, уменьшившими инфляцию, в 1-ом квартале стали: «мясо и мясопродукты» (-0,3 п.п.), «масло и жиры» (-0,2), сахар (-0,2). Цены на мясо и сахар падали в связи с избыточным предложением на внутреннем рынке: по сахару из-за высокого урожая сахарной свеклы в 2006 году, по мясу – в связи с ростом объемов ввоза в Украину мяса и мясопродуктов низкого качества по демпинговым ценам или по "давальческим" схемам (когда импортное сырье после переработки в Украине не вывозится за ее пределы).

В апреле, по нашим прогнозам, уровень инфляции немного поднимется – до 100,7% - 101,0%. Такая динамика будет вызвана рядом факторов, среди которых «пасхальный» рост цен на мясную группу товаров и яйца, сезонное повышение цен на бензин. Плюс рост инфляционных ожиданий в связи с политической напряженностью естественно будет подогревать желание производителей заработать на временных неурядицах. Потенциал инфляционной спирали весьма высок.

В целом по году мы пока оставляем наш прогноз на уровне 10%. Несмотря на очень низкий старт первого квартала, которому по текущей ситуации больше подходит расчетная оценка на уровне 8,0-8,3% за год, очередные «политические войны» повышают вероятность реализации прогноза двузначной цифры инфляции. Поэтому, новый расчет инфляции мы предложим после того, как появится больше определенности относительно вариантов разрешения политического конфликта, или же экономика Украины докажет, что уже имеет высокий порог невосприимчивости.

Ожидать ли изменения в денежно-кредитной политике НБУ?

По итогам I квартала темпы роста монетарной и немонетарной инфляции одинаковые (1,3%) и достаточно низкие. Поскольку на монетарную инфляции приходится в структуре потребительской корзины больший процент, то ее вклад незначительно превышает вклад немонетарной инфляции (соответственно 0,7 и 0,6 процентных пункта).

Учитывая, что уровень монетарной инфляции не выходит за границы прогнозируемых по году 7,5%, то на данном этапе Национальному банку нет необходимости пересматривать как в целом параметры денежно-кредитной политики на этот год, так и уровень ставки рефинансирования в частности (8,5%). В тоже время, вероятно, коммерческие банки используют неопределенность и политическую напряженность, увеличив свою премию за риск за счет повышения ставок по кредитованию.