Инфляция: не только бюджетные ожидания-2006 на уровне 8,7 %, но и президентское распоряжение – до 10 % к концу года - уже не реальны

В октябре мы наблюдали самый высокий после 2000-го года месячный всплеск потребительских цен. Их уровень вырос на 2,6%. Эффект сжатой пружины сработал достаточно мощно. Поэтому ожидать, что инерция будет незначительной и в оставшиеся два месяца динамка цен стабилизируется на низком уровне не целесообразно. По оценкам аналитиков Группы компаний ТЕКТ индекс потребительских цен за год составит 112,1-112,6%% (декабрь к декабрю), что подтверждает наши октябрьские ожидания годового показателя инфляции на уровне 112,3-112,6%%.
Динамика цен производителей также достигла своего максимума с начала года: за октябрь их прирост составил 2,2%, за январь-октябрь – 12,7%. Лидерами в повышении цен в октябре стали такие отрасли, как добыча неэнергетических материалов (+11,6%) и металлургия (+5,6%). За год нами ожидается, что цены производителей вырастут еще выше, чем потребительские - на 16,0 –16,4%%.

Как и прогнозировалось, вслед за повышением стоимости газа и в целом жилищно-коммунальных услуг на потребительском рынке вверх поползли все остальные цены. Продовольственные товары за октябрь выросли на 1,4%, непродовольственные – на 0,1, услуги в целом – на 7,8%. На наш взгляд, следует разграничить прямое и опосредованное влияние повышения цены газа на инфляцию.

В структуре потребительской корзины затраты на электроэнергию, газ, тепло и воду у населения занимают около 6% и находятся на втором месте после затрат на покупку мяса.

Поэтому изменение цены на эту категорию расходов напрямую существенно влияет на уровень потребительских цен в целом. В октябре такое влияние оказалось наибольшим и составило 0,9 п.п. из 2,6%. Опосредованное влияние проявляется через рост затрат на производство ряда товаров пищевой промышленности та услуг. Затратная цепочка повышения цены обычно имеет лаг и определенную продолжительность во времени. Это означает, что даже если до конца года цены на жилищно-коммунальные услуги не будут повышаться (что само по себе сомнительно – особенно исходя из объявленного в Киеве резкого роста коммунальных тарифов с 1 декабря), годовая инфляция будет достаточно высокой. О целевом бюджетном ориентире 8,7%, можно уже забыть, как и о последнем правительственном прогнозе - 10%.

Среди других факторов, повлиявших на инфляцию в октябре, были: нестабильность на валютном рынке и девальвация гривны относительно доллара на наличном рынке, сохранение высокого потребительского спроса в связи с продолжающимся ростом доходов населения (за январь-сентябрь реально на 17,8%, а за сентябрь против сентября 2005 года – на 11%), сформировавшиеся стабильные инфляционные ожидания, в том числе связанные с объявленным очередным повышением с 2007 года цены импортного газа.

Октябрь 2006 года* К предыдущему месяцу, %* Вклад в общий уровень инфляции, п.п.
Все товары и услуги* 2,6* 2,6%
Базовая инфляция* 1,7* 1,38
Монетарная инфляция* 1,7* 1,02
Немонетарные факторы* 3,9* 1,59
Плодоовощная продукция* 4,3* 0,08
Административно регулируемые услуги* 13,4* 0,92
Бензин* -6,7* -0,5

Влияние предложения денег на уровень инфляции в этом году не является определяющим, однако в последние месяцы, учитывая в целом рост денежной массы за 10 месяцев на 23,1%, вклад монетарных факторов увеличивается.

Все перечисленные факторы будут и в дальнейшем подогревать динамику цен. Сдерживающее влияние может оказать снижение цен на бензин, однако в соответствии с реальными экономическими законами цены в Украине никогда не опускаются до того же уровня, с которого начали расти. Поэтому индекс потребительских цен аналитиками Группы компаний ТЕКТ за год оценивается в пределах 112,1-112,6%%. Это выше, чем официально заявленные правительством 110%. Цены производителей вырастут на 16,0 – 16,4%% (правительственный прогноз – 12,5%).

Ожидать ли изменения в денежно-кредитной политике НБУ в связи с ускорившейся динамикой цен?

Как показывают расчеты, монетарная инфляция в этом году является достаточно умеренной и не угрожающей стабильности развития экономики. Более того, постепенное повышение цен, вызванное расширением монетарных агрегатов, является необходимым условием для безубыточной работы реального сектора при существенном росте затрат производства после повышения цен на газ. Сокращение предложения денег, как ответ на растущую динамику цен, является не только не целесообразным, но и окажет негативное влияние на возможность стабильно наращивать объемы производства.

Фактически это означает, что повышение процентных ставок Национальным банком, а как следствие и коммерческими банками, также является крайне нежелательным, поскольку может ограничить предприятиям доступ к кредитам. Однако, учитывая что лаговое повышение цен на все виды товаров и услуг будет наблюдаться в течении всего 2007 года, НБУ скорее повысит ставку рефинансирования, нежели оставит на текущем уровне 8,5%, который де-факто уже ниже уровня инфляции. За нашим прогнозом это произойдет в декабре, а не в ноябре.

ТЕКТ-Прогноз «Учетная ставка НБУ», вероятность изменения* Ноябрь 06г.* Декабрь 07 г.
Повысится* 40%* 50%
Останется без изменений* 60%* 45%
Понизится* 0%* 5%

Ю.Прозоров, Н.Горшкова, "ТЕКТ"