Является ли инвертированная кривая доходности по-прежнему старым надежным сигналом рецессии, которым руководствовалась Уолл-стрит на протяжении десятилетий, или это просто часть плана Федеральной резервной системы, чтобы избежать следующей? - задается вопросом Блумберг.
Члены ФРС разделились по этому вопросу, свидетельствует протокол их декабрьского заседания, опубликованный в среду. "Минутки" свидетельствуют, что во время встречи прошла продолжительная дискуссия о недавнем сужении спреда между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками.
В прошлом, когда краткосрочные ставки превышали долгосрочные, рецессия зачастую была не за горами: спред между доходностью двухлетних и 10-летних казначейских бумаг США упал до минимума с октября 2007 года, когда страна скатывалась в глубочайший спад со времен Великой депрессии.
В то время как некоторые члены ФРС выражают беспокойство, что кривая доходности может снова посылать тот же сигнал, другие полагают, что на этот раз все по-другому. Вот одно из доказательств в пользу более мягкой интерпретации уплощения кривой доходности: собственные прогнозы членов ФРС показывают, что она может инвертироваться в 2020 году, когда они ожидают повышения краткосрочных ставок выше своих долгосрочных нейтральных уровней, чтобы охладить перегрев экономики.
Во время заседания Комитета по операциям на открытом рынке 12-13 декабря, по итогам которого ФРС повысила диапазон ставки на четверть процентного пункта до 1,25-1,5 процента, "некоторые" были обеспокоены тем, что инвертированная кривая доходности потеряла свою прогнозную силу как предупреждение о рецессии, говорится в протоколе встречи.
Тем не менее "пара других участников рассматривала уплощение кривой доходности как ожидаемое последствие увеличения целевого диапазона Комитета по ставке федерального финансирования и считала, что инверсия кривой доходности в таких обстоятельствах необязательно должна предвещать или вызывать экономический спад".
Медианный прогноз 16 членов Комитета предполагает, что целевой диапазон для ставок составит 3-3,25 процента к концу 2020 года, прежде чем вернуться к "нейтральному" уровню в 2,75 процента в какой-то момент после этого.
Это означает, что действия ФРС могут инвертировать кривую доходности, а рыночные цены начинают подстраиваться под такой сценарий. Индексные свопы овернайт (OIS) уже близки к инверсии на горизонте три-четыре года - как раз тогда, когда прогнозы ФРС предполагают, что это может произойти, если все будет идти по плану.
