ФРС может значительно снизить базовую ставку

Следующее заседание комитета по открытому рынку состоится
30/31 января 2007 г. Вероятность снижения ставки на первом в
году заседании мы оцениваем как невысокую, однако следует
отметить, что в начале года произойдёт ежегодная ротация чле-
нов комитета, поэтому мы не исключаем сюрпризов на первом
заседании.
Начало цикла снижения ставок мы ожидаем в двадцатых числах
марта - к этому времени показатели базовой инфляции, начавшие
снижение в октябре, выйдут на комфортный для ФРС уровень.
ЕЦБ сделает паузу в цикле повышения ставок
В первой половине 2007 года слабеющий внутренний спрос и
укрепившийся курс Евро могут привести к паузе в повышении
ключевых ставок еврозоны. Вероятность и длина такой паузы
будет напрямую зависеть от динамики базовой процентной ставки
ФРС и курса евро. По некоторым оценкам, 10% роста курса евро
могут снизить темпы экономического роста в Европе на 0,4%.
Учитывая то, что экономика еврозоны (по оценкам ЕЦБ) в сле-
дующем году вырастет лишь на 2,1%, мы предполагаем, что ЕЦБ
предпочтёт сделать паузу в целях поддержания экономического
роста. Однако мы не можем полностью исключить ужесточение
монетарной политики в начале 2007.
Рынок еврооблигаций
Подводим итоги 2006 г.: политическая неопределённость в Украи-
не в 2006 г. оказывала давление на доходность украинских евро-
облигаций.
Капитализация украинского сегмента рынка еврооблигаций на
конец 2006 г. составила $10,3 млрд. Приблизительно половину
(48%) капитализации рынка на данный момент составляют госу-
дарственные облигации. Приблизительно равные доли имеют
банковский и корпоративный сегменты (26 и 20% соответственно).
Муниципальный сектор представлен тремя
выпусками г. Киева на общую сумму $600 млн. (6%).
В первом полугодии 2007 г. капитализация украинского сегмента
еврооблигаций может увеличиваться в основном за счёт государ-
ственных займов и отложенного предложения банковского секто-
ра. Вторая половина года, на наш взгляд, является слабопрогно-
зируемой: слишком резкое замедление экономики США может
вызвать бегство инвесторов из активов развивающихся стран, что
выразится в повышении доходности украинских бумаг и осложнит
размещение новых выпусков.