Fitch: предложения Еврокомиссии по ограничению вложений в структурированные инструменты требуют дальнейшего уточнения

22 июля 2008 г. Сегодня Fitch Ratings заявило, что предлагаемые ограничения вложений в инструменты структурированного финансирования для европейских банков потенциально способны разрешить моменты обеспокоенности, касающиеся очевидного несоответствия интересов оригинаторов и банков-инвесторов. В то же время, по мнению агентства, необходима дальнейшая доработка предложений Европейской Комиссии («ЕК»), чтобы эффективно решить данную проблему, наблюдающуюся на рынке. Кроме того, при разрешении данного конкретного вопроса могут непреднамеренно быть созданы другие сложности для финансовых рынков.
16 апреля 2008 г. ЕК опубликовала консультативный документ, содержащий ряд предлагаемых изменений к Директиве о требованиях к размеру капитала, некоторые из которых направлены на устранение отмеченных недостатков на рынках структурированного финансирования. В частности, ЕК предложила ввести ограничения на инвестиции европейских банков в транши передаваемого кредитного риска, если соответствующий оригинатор, организатор или менеджер/сервисер по сделке не оставляет у себя как минимум 10-процентную долю таких траншей.

«Повышение прозрачности в отношении того, какая часть эмиссии остается у оригинаторов/спонсоров, может позволить инвесторам лучше оценивать данный риск, – отмечает Стюарт Дженнингс, специалист Fitch по управлению рисками по сделкам структурированного финансирования в регионе Европы, Ближнего Востока и Африки. – В то же время предложения ЕК в их существующей форме могут оказаться чрезмерно директивными, и существует возможность, что они поставят Европейские банки как инвесторов в невыгодное положение относительно конкурентов. Кроме того, в случае реализации этих предложений в их существующей форме, затраты, связанные с их осуществлением, могут сделать некоторые европейские сделки структурированного финансирования экономически нецелесообразными. Это может привести к ограничению возможностей европейских оригинаторов по привлечению фондирования».

По мнению Fitch, практические аспекты применения данных предложений также требуют дальнейшего уточнения, в особенности, что касается способов отслеживания оставленной у себя части эмиссии, а также методов устранения нарушений и степени предполагаемого охвата. «Если эти предложения станут законом, это может способствовать тому, что европейские банки будут искать новые методы забалансовых инвестиций, чтобы обойти данное правило. При этом многие считают, что структуры забалансовых инвестиций усилили воздействие проблем, связанных с американскими субстандартными активами», – отмечает г-н Дженнингс.

В опубликованном сегодня отчете, Fitch рассматривает возможное влияние предложений ЕК и вопросы, которые могут возникнуть при их практическом применении. Отчет «Обзор предлагаемых изменений к Директиве Еврокомиссии о требованиях к размеру капитала» (A Review of Proposed Changes to the European Capital Requirements Directive) представлен на сайте агентства www.fitchratings.com.

Агентство также недавно опубликовало собственный консультативный документ в данной области, посвященный повышению прозрачности в отношении того, какую часть эмиссии оставляют у себя в рамках сделок секьюритизации основные стороны по сделке. Отчет «Проект предложения: удержание рисков по остаточному траншу – повышение прозрачности» (Exposure Draft: Retaining Equity Piece Risk - Enhancing Transparency) также доступен на сайте www.fitchratings.com.

Тематический комментарий по европейскому рынку структурированного финансирования и рассмотрение глобальных рынков капитала представлены на сайте www.fitchratings.com/capitalmarkets.