Давление на гривну ослабло, угроза инфляции усилилась - эксперт

Нафтогаз изменил планы по закупке газа в первом квартале и в марте-начале апреля ему нужно будет купить только 360 млн. долл. вместо 1,2 млрд. долл., ожидаемых ранее. Это позволяет НБУ использовать освободившиеся резервы на валютном рынке и сохранить объем интервенций на уровне предыдущих недель. В то же время, в связи с минимальным остатком средств на счетах правительства, существуют риски денежной эмиссии НБУ для финансирования бюджета в ближайшие недели.
ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

Рост на мировых фондовых площадках на прошлой неделе стал рекордным с ноября 2008 г.

Американский фондовый рынок прервал 4-недельное падение и показал за прошлую неделю максимальный рост с ноября 2008 г. Основным фактором роста стали сообщения о прибыльности крупнейших банков США в январе-феврале. В результате, индексы S&P 500 и DJIA по итогам недели выросли на 11% и 9% до 757 и 7224 пунктов. Рост финансовой группы в структуре S&P 500 по итогам недели составил 34%, ведомый ожиданиями, что наихудший этап банковского кризиса в США подошел к концу. Однако, о восстановлении реального сектора говорить еще рано. Мы ожидаем, что промышленное производство в США по итогам февраля вновь покажет снижение - отчет о состоянии промышленного производства будет опубликован на текущей неделе. В пятницу было отмечено замедление роста акций. Таким образом, в начале недели за влияние на рынок будут бороться два противоположных фактора - оптимизм главы ФРС Бена Бернанке, который заявил о том, что новой Великой депрессии удалось избежать и что рецессия может закончиться в 2009 г., и плохое состояние реального сектора. В целом мы подтверждаем свое мнение о краткосрочном характере нынешнего роста, который вполне может закончиться новым провалом к уже изведанным глубинам.

Европейский фондовый рынок на прошлой неделе подтянулся вслед за фондовым рынком США. В результате, мы стали свидетелями роста индекса DJ Stoxx 600 на 5,7% до 169 пунктов по итогам недели. Акции европейских финансовых компаний стали лидерами роста на позитивных новостях из банковского сектора США. Однако, в отличие от американских банков, европейские банки не спешат публиковать результаты деятельности с начала 2009 г. Кроме того, ухудшение прогноза ВВП Еврозоны в 2009 г., оглашенное экономистами Goldman Sachs, в очередной раз подтверждает более слабую позицию экономики Европы по сравнению с США. Следовательно, мы ожидаем менее значительного роста котировок европейских акций в рамках нынешнего ралли.

Цены нефти и золота снизились

Котировки сырой нефти демонстрируют снижение после того, как страны ОПЕК приняли решение в воскресенье не снижать объемы добычи нефти. Сегодня нефть торгуется с понижением котировок в диапазоне 44-45 долл. за баррель. Определенность относительно мирового предложения сырой нефти должна поспособствовать снижению волатильности на рынке сырой нефти в ближайшие два месяца. По нашему мнению, цена нефти на текущей неделе будет колебаться в диапазоне 40-45 долл. за баррель. Цена золота продолжает демонстрировать нисходящую динамику из-за роста акций на мировых фондовых рынках. Сегодняшние торги проходят в диапазоне 920-930 долл. за унцию. Спрос на золото снова сокращается в ответ на укрепление позиций доллара. Однако, в отсутствие позитивных сигналов из сектора реальной экономики Европы и США рост спроса на золото может возобновиться еще до конца первого полугодия.

УКРАИНА

Нафтогаз купит меньше валюты в марте, что ослабляет давление на гривну

По информации СМИ, Нафтогаз согласовал с Газпромом сокращение поставок газа в первом квартале с 5 до 2,5 млрд. кубометров. Эта новость является положительной для валютного рынка - по прежним условиям контракта НБУ пришлось бы продать Нафтогазу 1,2 млрд. долл. в конце марта - начале апреля. По новым условиям Нафтогаз закупит 360 млн. дол. Общий объем резервов, которые регулятор может потратить на интервенции в марте, мы оцениваем на уровне 1 млрд. долл., что соответствует среднедневной продаже 80 млн. долл. Мы ожидаем, что НБУ будет действовать консервативно, оставив резерв на случай ажиотажного спроса, и реальный объем продаж будет на уровне 50-60 млн. долл. в день. Динамика курса до конца марта будет зависеть от степени жесткости контроля НБУ над сохранением банками курса, близкого к целевому 8 грн./долл., а также от прогресса в переговорах с МВФ, который может заставить Нацбанк отказаться от административного сдерживания курса.

Ликвидность банков выросла за счет денег правительства, на кону инфляция

В то же время увеличение свободной ликвидности в банковской системе представляет риск для валютного курса - в пятницу остатки на корсчетах банков выросли до 18,7 млрд. грн., максимального уровня за последний месяц. Ставки межбанковского кредитования упали до 30%, дефицит гривны уже не ощущается так остро, как еще неделю назад. Одним из источников резкого увеличения гривны на счетах стало перечисление бюджетных средств. В четверг объем средств в казначействе сократился на 1,2 млрд. грн. до 2,6 млрд., на уровень минимальных значений за последние несколько лет. Госказначейство на протяжении последнего месяца не публикует информацию о состоянии выполнения госбюджета, что может сигнализировать о его ухудшении. В случае, если к концу месяца не произойдет улучшений в сборе налогов или не будут привлечены заемные средства для финансирования бюджета, что маловероятно, НБУ придется поддержать правительство очередным кредитом. От того, будет его объем сравним с кредитованием в предыдущие месяцы, около 1 млрд. грн., или будет большим, зависит и уровень инфляции, и курс гривны. Правительство задекларировало перед МВФ отказ от обязательной эмиссии НБУ для финансирования бюджета, что дает основания ожидать сохранения минимальных объемов эмиссии.

Подготовил Александр Шкурпат,
финансовый аналитик
Astrum Investment Management