Анатомия инфляции

Резкий скачок инфляции в январе для многих стал поводом "проехаться" по социальной политике, проводимой действующим Кабмином во главе с Юлией Тимошенко. Оппоненты мгновенно кинулись злорадствовать (А мы же предупреждали!), намекая на щедрый жест Кабмина - выплату частичных компенсаций по обесцененным вкладам в Сбербанк СССР. Но так ли виновата в скачке инфляции Премьер, которая наконец начала делать то, что сделать нужно было давно - начать возвращать людям отобранное? По мнению экспертов, сумма возвратов ("Ощадбанк" получил на выплату компенсаций около $400 млн.) не так уж и велика, чтобы поднять инфляционную "волну" в масштабах целой страны. Так что же на самом деле стало причиной резкого скачка цен и какого уровня инфляции стоит ждать по итогам 2008 года?
Эксперты сходятся во мнении, что компенсация "советских" сбережений сама по себе не способна вызвать рост цен. Скорее, рынок реагирует на в целом прогнозируемое увеличение объема социальных выплат, в том числе пенсий. "Экономика не успевает "переваривать" все новые и новые денежные инъекции и реагирует на них ростом темпов инфляции. Не последнюю роль здесь играет возвращение обесцененных "советских" вкладов. Причем сами уже осуществленные выплаты вряд ли существенно отразились на уровне цен. Но анонсирование грандиозных социальных планов подогревает инфляционные ожидания", - считает директор КУА "Финком Эссет Менеджмент" Павел Ружицкий.

По его мнению, рекордная инфляция в январе обусловлена, с одной стороны, значительными, постоянно возрастающими социальными выплатами последнего времени, в которых (во всяком случае, пока) "сбербанковские" выплаты не являются превалирующими, с другой же стороны - монетарной политикой НБУ. "Даже не социальный популизм, а стабильный курс доллара на фоне его падения на мировых рынках является главной причиной раскручиваемого маховика инфляции", - отметил эксперт.

Глава "Финком Эссет Менеджмент" подчеркнул, что данная ситуация выгодна, в первую очередь, экспортерам и имеет мощное лобби. "Но экстраполированные на год показатели январской инфляции выглядят угрожающе для экономики Украины в целом. Поэтому НБУ, так или иначе, обязан использовать имеющиеся в его распоряжении рычаги влияния", - считает он.

В свою очередь, аналитик "Альфа-Капитал" Сергей Кульпинский отметил, что причиной скачка инфляции в январе является, в основном, продолжающееся подорожание продуктов питания вследствие плохого урожая предыдущего года, а также снижение поголовья скота и соответствующее подорожание мясных продуктов. При этом главным фактором роста инфляции эксперт называет отсутствие у населения стимулов к сбережению и, как следствие, рост объемов потребления.

Что же касается влияния выплат "Ощадбанка", то, по мнению С.Кульпинского, оно пока невелико, тем более, что в целом объем денежной наличной массы сократился. "Конечно, существует опасность в том, что выплаты по Сбербанку, как и ожидаемое повышение социальных выплат, несут в себе определенные риски. Однако самый главный фактор - это небольшой выбор альтернативы вложений для населения", - подчеркивает эксперт.

По его словам, депозиты на данный момент становятся малопривлекательными, поскольку годовой их уровень (16-17% в лучшем случае) ниже годового уровня инфляции. Кроме того, сказывается "неопределенность" с курсовой политикой НБУ: не известно, будет курс оставаться на текущем уровне или колебаться в рамках заложенного в Основных направлениях денежно-кредитной политики диапазона (4,95-5,25 грн./$).

Эксперт подчеркнул, что фондовый рынок уже не так интересен для вложения, как в предыдущем году. "Потенциал его роста не намного выше ставки по депозитам, зато риски немалые, - рассказал С.Кульпинский. - Рост недвижимости замедлился, отсюда, при отсутствии других альтернатив, и высокий уровень потребления. Наконец, кредиты банков населению также подстегивают потребление - их доля в затратах составила 15% в 2007 году, увеличившись с 12% в 2006 году".

По прогнозам аналитика "Альфа-Капитал", дальнейший рост выплат существенного роста инфляции за собой не повлечет. "Однако, при отсутствии существенных поступлений в бюджет и нынешнем разрыве доходов и поступлений, вполне возможно увеличение фискального давления, что в конечном счете отобразится на ценах", - считает он.

Влияние общего роста социальных выплат, по мнению эксперта, достаточно велико. "Общие расходы бюджета, по сравнению с 2007 годом увеличены на 33%. В прошлом году рост социальных выплат немного отставал от роста зарплат (27% против 31%). Если в текущем году их рост опередит зарплаты, инфляционное давление увеличится", - подчеркнул С.Кульпинский.

Вместе с тем, эксперт уверен, что возможные злоупотребления монополистов, в частности, на рынке продуктов питания, не являются причиной инфляции. "Ни о каком монополизме не может быть и речи. Продукты питания - основной виновник инфляции, выросли в мире на более чем 40%, тогда как в Украине - меньше 30%. Вопрос в том, что в Украине продукты питания занимают более 65% в потребительской корзине. При том, что затраты выросли для всех с/х производителей в связи с крупным неурожаем, дальнейшее давление на цены необратимо", - подчеркнул С.Кульпинский.

Сегодня, открывая заседание Кабинета Министров, Ю.Тимошенко заявила, что правительство планирует закончить год с инфляцией на уровне 9,6-9,8%. Премьер-министр заверила, что возглавляемый ею Кабмин способен сократить инфляцию почти вдвое по сравнению с прошлым годом. Однако для этого, по ее словам, необходима слаженная и профессиональная работа всех ветвей власти и сотрудничество правительства с Национальным банком.

Вместе с тем, прогнозы экспертов относительно уровня инфляции в 2008 году немного выше прогнозов Кабмина. Так, по словам П. Ружицкого, если монетарная политика не будет скорректирована, то ожидать годовую инфляцию в размере однозначного числа не приходится. "По всей видимости, с учетом ожидаемых контрмер, инфляция в 2008 году будет балансировать между однозначной и двузначной цифрами, то есть составит порядка 10%", - считает он.

Со своей стороны С.Кульпинский прогнозирует, что инфляция в 2008 году составит не менее 12%, а возможно и больше. "Если урожай будет лучше, чем в предыдущем году, цены с середины года стабилизируются. Если будет меньше привлечено ресурсов из-за рубежа и соответственно меньше кредитов населению, это будет дополнительным дезинфляционным фактором", - говорит эксперт.

С.Кульпинский подчеркнул, что НБУ, пока курс доллара остается "привязанным", не имеет никакого влияния на инфляцию. "Ряд теорий доказывают, что монетарная политика в таких условиях неэффективна. Кроме того, если банк отпустит курс, произойдет существенный отток гривневых депозитов населения из банков. Что касается правительства, то целесообразно проведение более рестриктивной монетарной политики, т.е. сдерживание частного потребления от возможного перегрева и стимулирование государственного потребления и увеличение инвестирования", - считает аналитик.

Даже учитывая высокие прогнозы экспертов относительно инфляции на 2008 год, все же рост цен должен составить менее 16,6%, зафиксированных в предыдущем году. Вместе с тем, будет ли годовая инфляция измеряться однозначным числом, как это планирует Кабмин, зависит в первую очередь от мер, которые будет принимать правительство.